爆款基金！要不要跟？

本文转载自中信建投。

今年是权益基金发行大年，“爆款基金”发行大年。“爆款基金”的基金经理，或者成名已久，或者短期表现犀利，这些明星基金经理在“业绩！业绩！业绩！”导向的基金发行市场，你方唱罢我登场，大放异彩，好不热闹。甚至，不少财经大V已经大声地喊出：“今年没发爆款的基金经理以后就不用看了！”

图2,2019年以来股票型基金发行规模与数量

图3,2019年以来混合型基金发行规模与数量

那么，咱们投资者面对这些“爆款基金”的发行，到底要不要跟？该怎么跟？今天的“管家说基金”，咱们就来聊聊“爆款基金，要不要跟”这个话题。

先来盘一盘，为什么出现“爆款基金”的现象呢？主要有三点原因：

1. “赚钱效应”下居民的投资热情被点燃。

江湖上有个传说，“公募基金发行高点往往就是股票的高点”，公募基金发行量一度是一个非常有效的市场反转指标。市场好，身边的人都赚钱了，“眼热”的投资者就会源源不断的涌入；增量资金不断减少，多头开始获利了结，多空转换，市场进入震荡；泡沫破裂，市场进入熊市，这时大家又开始恐惧这个充满风险的市场，决心从此敬而远之，于是市场成交、基金发行又归于平淡。

很多人买基金往往就是遵循着这么一个心路历程：“不听不听，王八念经，这辈子也不买基金！”——“听说股市又涨了，呵呵又一波韭菜要被割！”——“这次好像不一样，从国际形势到经济周期，上涨似乎有道理？”——“大事不好，隔壁老王都翻倍了，要跑步进场，小幅回调就是上车良机！”——“跌了不怕，牛市中最不能失去的就是仓位！”——“价值投资，长期投资，对韭当歌，这波不割，关灯吃面，展望明天。”

“赚钱效应”，源自人性中对于“财富”的贪婪和对“踩空”的恐惧。当我们一旦被情绪支配，就极容易走进决策的陷阱。

2. 公募基金“规模驱动”和分销渠道“尾佣驱动”的商业模式。

管理费是公募基金的主要收入，因此公募基金天然是追求管理规模的，在资产管理这个复制成本低，规模效应大的商业模式里，管理规模就意味着年终奖金、意味着行业地位、意味着基金经理的远大前程和幸福生活。对于公募基金而言，规模是目标，而投资业绩只是手段（之一）。

同样，在银行、券商、财富管理公司等等销售渠道，申购费分成、销售佣金也取决于销售基金的金额。大多数银行、券商的一线客户经理、投资顾问，身上都背着不低的基金销售任务，销售金额常常是KPI的重要组成，不仅关乎奖金，还可能直接关乎绩效考核、一家老小的生活水平。

因此，公募基金盯着投资者的钱，而销售渠道希望投资者不断的申购再赎回。当牛市来临，“赚钱效应”点燃了投资热情，对基金的需求迅速扩大，供给与需求一拍即合，基金的发行大年就是应有之义。

3. “业绩为王”的选基逻辑。

对于大部分普通投资者而言，买股票波动太大风险太大，转而买基金呢，面对数千只基金又是老虎吃天不知从何下口。

一方面，大家都知道投资是个专业的事，不能靠蛮力，要有套路、有方法；另一方面，大部分人都没有足够的精力去学习金融知识、积累投资经验。因此，“业绩为王”这个看似简单又无比合理的选基逻辑，就自然而然地成了一种速成的“选基方法论”。初阶版咱们“按照业绩排行榜”买基金；进阶版，咱们再“按照一、三、五年综合排行榜”买基金。

在“业绩为王”的速成选基指导思想下，基金发行时，资金天然地偏好流向过往业绩优秀的基金经理。

综上，天雷勾地火，权益市场大涨后投资者躁动不安的心、公募基金和销售渠道追求利润的手、“业绩为王”速成选基逻辑的指导思想，在这三者的共同作用之下，“爆款基金”现象应运而生，可谓水到渠成。

知其然，然后知其所以然，然后咱们来聊聊“爆款基金”到底该不该跟。面对扑面而来的“爆款基金”，我们首先应该明心见性，问清楚自己以下三个问题：

1. 此时此刻，我要不要买基金？

这个问题，其实是一个“择时”的问题。此时买，与一个月前买，与半年前买，我的投资目标和资源禀赋有什么变化？此时买，与一个月前买，与半年前买，市场环境、基金经理、底层投资标的的预期回报，又有什么变化？如果确定此时是自己入市的时机，再考虑接下来的问题。

2. 买这只“爆款基金”，我期待从中获得什么？

这个问题，其实就是拷问自己的资金属性、投资目标和风险偏好。急用的钱、无法容忍本金的亏损，显然是任何时间都不适宜介入到权益市场这个短期无人能够预测的市场中去的；如果只是热血上头，准备追逐趋势热点，就应该抱以“赌博”的心态，不用关心基金经理的Alpha能力；只是为了体会时代发展的风口浪尖，参与带有锁定期限的战略配售，就不必再从“潜在收益”的维度考量这笔投资。所以，买这只“爆款基金”，我们期待获得的究竟是什么？如果确定自己的期望仍然是长期、稳健的投资回报，那就还是应该静下心来，仔细审视下一个问题。

3. 这只“爆款基金”，我买到手的到底是什么，它能给我什么？

明星的投资团队、优秀的过往业绩、完美的投资逻辑、先进的投研技术、光明的行业前景，总有一个宣传亮点能够撩动心弦，但它是我真正想要的吗？如果是，它又能真正给我想要的吗？投资团队光鲜履历和辉煌过去都只是一个表象，“规模是业绩的天敌”，核心竞争力能够适应变化并不断进化才能应对未来；高速的增长已经打入预期，市场的走势取决于超预期的博弈；巨头的配售令人兴奋不已，但锁定期、一二级市场之间的价差也充满了不确定性；从“长期投资、价值投资”的角度，新发产品未必能被基金经理更多的关注，“投资范围”和“投资策略”是不同产品的本质区别，管理时间最久、名气最大的那只老产品，可能才是基金经理心中自己的“代表作”。所以，买进这只爆款基金，能给我的，确定性最大的，到底是什么？

最后，咱们再简单放一些数据实例，看看“无脑跟爆款”这个策略的表现究竟如何。我们定义今年以来发行份额100亿以上的偏股型基金为爆款基金，然后回测两个小策略。