【基金行情】奕丰管理组合——2020年11月报告

nwd7kwvy52 · 2020-12-17 15:00:00

作者：奕丰金融

11月A股市场震荡上行，市场风格倒向周期和价值。沪深300、中证500分别上涨5.64%、3.43%，创业板指则下跌0.90%。行业方面，几大周期板块材料、能源、金融和可选领跑，单月收益均超8%，医药、信息则逆市回调。11月北向资金流入579亿元，其中大部分流入沪股通。债券资产11月振幅较大，利率债继续回升，信用债受违约影响出现调整，中债综合指数收涨0.17%。大宗商品市场也走出单边较大升幅，南华商品指数月内收涨8.27%。

标准型组合

本月保守型（+0.20%）、中度保守型（+1.50%）、平衡型（+2.33%）、中度进取型（+3.76%）、进取型（+4.34%）5个标准型组合均录得正收益，其中保守型和中度保守型两个组合跑赢比较基准。成分基金月内也均录得正收益：偏债类基金中，一级债券型基金易方达稳健收益受益于权益部分的配置，单月涨幅最大为1.24%；偏股类基金中，受益于金融板块表现的工银瑞信金融地产A涨幅以8.35%领跑。

近期，股市呈现振荡上行态势，板块轮动效应明显，顺周期板块配置价值显现，投资机会继续保持结构性特征。展望后市，国内经济增长动力强，A股市场或将走出慢牛行情，市场头部效应将越来越明显。债市方面，货币政策进一步收紧预期降低，转为更加灵活，但无疑宽信用阶段结束。建议投资者根据自身风险偏好选择风险适配的基金组合。

主题型组合

环球资产配置：本月组合录得3.43%的正收益，跑输组合基准。得益于本月疫苗利好频出，环球风险偏好回升，权益部分均表现亮眼。前期受疫情二次反弹的影响，欧美地区出现显著回调，本月强势复苏。组合内美国与欧洲地区的成分基金虽也录得7.91%和12.62%的亮眼收益，但仍小幅跑输地区基准。超配的亚太地区及大中华地区表现平稳，也录得8.78%和6.57%的正收益。美元债部分，嘉实新兴市场带来2.05%的单月正收益，领跑固收。黄金则受避险情绪消散的影响，单月跌超7个百分点，拖累组合业绩。

展望后市，在全球货币环境较为宽松的大背景下，美国与欧盟的进一步财政刺激法案有望陆续落地，权益部分性价比更佳。而美联储长期的宽松意愿终将推升通胀，黄金近期回调消化的是前期避险情绪驱使的超买因素，中长期仍有抗通胀属性加持。环球权益在资产价格不断抬升的过程中风险也在不断积累，美元债和商品的配置价值犹在，能在传统资产回调行情为组合中保驾护航。

避风港：本组合2020年11月累计上涨0.13%，略低于基准0.06个百分点。本月中债综指单月上涨0.17%，受信用债违约事件影响，信用债表现不及利率债，中债总财富指数上涨0.25%，中债信用债指数下跌0.22%。本组合持仓均为货基和短债，整体来看表现较为均衡，成分基金均录得正收益。其中，货币型基金国金金腾通A以0.42%领涨。

月内信用债违约引发投资者对债市风险的关注，但整体规模、风险均可控，事实上债市违约情况今年较前期有所缓和。展望后市，宽信用阶段结束，债市呈平稳趋势。总体来说国内经济复苏态势良好，债券市场依然具有配置价值，本组合可作为平抑权益市场波动的避险工具，也可作为闲散资金的短期增值工具。

最优夏普比率：11月份，材料、能源和金融等顺周期板块很强势，大消费和大科技表现一般，300医药更是单月下跌超7%。本组合单月上涨0.72%，跑输基准2.40%；月内最大回撤为-1.67%，同期基准为-1.44%。今年以来本组合上涨20.85%，跑赢基准8.98%，年内最大回撤-8.59%，同期基准为-8.12%。从7只持仓基金来看，富国美丽中国和交银主题优选表现最佳，单月分别上涨3.46%和3.21%，而债基中新华增盈回报表现最佳，单月上涨0.96%。受医药股回调影响，嘉实新兴产业单月下跌2.14%，拖累组合业绩。广发双债添利单月下跌1.25%，拖累组合业绩，后续将重点观察，考虑是否调出。

近期大消费、大科技有所回调，但长期看好，短期回调反而可能是上车机会，组合将继续持有相关基金。债市下跌空间有限，但大涨略也难。经济基本面改善，内外增量资金涌入，权益投资仍有机会，维持重股轻债观点。中性情况下建议股债配比六十四开。本组合实际股债配比约四六开，投资者可额外配置优质偏股类基金。

主题行业轮动：本组合11月份下跌0.15%，落后同期比较基准4.76%的涨幅。截至11月30日，本组合净值达到2.03，同期比较基准净值仅为1.43，组合累计超额收益达到60%。从基金月度表现来看，持仓基金涨跌互现。其中跌幅居前的主要为医药行业的两只基金：富国精准医疗（005176）单月下跌11.39%，中海医疗保健（399011）单月下跌7.03%。

11月美国大选落地消除一部分市场的不确定性，A股也显示逐渐走出震荡行情的迹象。组合的回调主要源于前期涨幅较大的医疗板块获利回吐，但医药行业仍是长期投资的方向。展望后市，组合经理认为当前是布局未来1-2年投资较好的机会，大盘有望在接下来2年内走出牛市行情，建议投资者逢低布局并长期投资。

低估值指数：本组合2020年11月累计涨4.75%，依旧跑输基准0.89个百分点。11月市场风险偏好进一步向上，行情上价值明显压倒成长。受益于风格反转，价值风格的中证银行、中证基建、沪深300价值、中证红利及上证中盘指数PB向下偏离度进一步收窄至-4%以内，对应成分基金全部录得单月正收益。除中证基建外，其余价值风格成分基金单月涨幅都在7%以上。成长风格中，工业4.0指数PE向上偏离度小幅走阔，中证体育及大农业指数的PE向下偏离度无变化。但在顺周期行业的风暴中，上述逆周期题材为市场所抛弃，对应成分基金均明显跑输基准，拖累组合整体表现。

10月经济复苏边际放缓，PPI小幅下滑。反映于12月风格轮动模型，组合中价值成分同成长成分理想配比变为1:1。但一些先期公布的11月宏观数据显示，经济复苏依然强劲，因而价值风格大概率继续主导12月A股行情。组合现时价值同成长成分的配比为5:3，依然有较高几率战胜市场。未来我们将致力于继续完善现有低估值投资模型，并争取择机换入更多估值向下偏离中枢的价值风格指数。

多元资产配置：2020年11月，本组合单月累计回报0.91%，跑赢同期比较基准。11月资本市场出现了明显的风格切换，股市“顺周期”板块“煤飞色舞”，叠加大金融板块低估值逆袭；债券市场“永煤事件”拖累信用债表现，央行“火速援持”释放流动性，利率债单月表现亮眼；避险资产黄金遭遇了空头打击。受此影响，组合中以投资黄金为标的的华安易富黄金ETF联接A出现大幅下跌，单月跌幅6.8%。组合中单月表现最佳的依然为嘉实新能源新材料A(003984.OF)，单月上涨7.38%。嘉实新能源新材料A主要持仓布局于电子原材料、新能源汽车产业链及新能源板块，受益于我国新经济领域，属于当前的投资风口。组合中的偏股类基金单月表现都较为优秀，皆能为组合贡献不同程度的正收益。而偏债类基金中，除前海开源祥和A表现差强人意外，其他债基亦表现不俗。

展望后市，随着12月初各风险事件落地，及中国央行维稳流动性的意愿明显，组合中股、债基金都将有所表现。投资者可安心持有该组合。

五星经理擒牛：11月本组合上涨1.84%，落后比较基准3.8个百分点。8只成分基金中，偏价值风格的华安策略优选、易方达蓝筹精选和国富中小盘，以及受益于港股持仓的易方达中盘成长均有不同程度上涨。而偏成长风格的华泰柏瑞行业领先、景顺长城绩优成长和嘉实优质企业则录得小幅下跌。

本组合目前经理风格配置较为均衡，在行业和风格行情快速转换时期，凭借选股的超额收益也能带来较为合理的回报，体现了配置的稳健性。未来考虑在保证基金经理的研究能力的前提下，进一步提高可参与港股通的优秀基金的数量和权重，同时也考虑结合未来一年的市场展望，调高或新换入偏价值风格的基金经理。另外对于一些换手过于频繁和言行不一的基金经理进行严格检查和跟踪，如有必要将适时换出。

后市展望

宏观：中国经济全球领跑，发展模式由量转质。2020年实际GDP全年增长2.2%，2021年增长8.5%；三驾马车中，出口保持韧性，制造业投资有望带来惊喜，消费复苏提速；PPI将转正，CPI呈低位运行；逆周期政策淡出，货币中性，积极财政；中美博弈常态化，人民币稳步升值。

大类资产配置建议：经济修复的过程中，企业盈利依然面临挑战，股市波动性难以避免。债券则受货币政策边际收紧的预期影响，配置价值大于投资价值。重股轻债思路不变，建议股债配比6:4。

股票市场：顺周期更加值得期待。企业盈利触底反弹，2021年增速有望维持高位；内循环将支撑消费科技龙头长期景气度；万得全A（除金融和两油）目前估值合理略高，行业间估值分化仍大；2021年看好可选消费、金融和材料，看淡能源、电信和公用事业。

债券市场：配置价值不改，首选高等级信用债。展望2021年债券市场，我们认为债市整体难有亮眼表现。预计年央行2021年大概率通过“降准+降息”组合拳的方式来进一步激活经济。10年期国债收益率在2020年将以3.1为中枢震荡；在投资标的方面，继续看好信用债的投资机会。
（展望完整版见奕丰中国研究部《2021年中国投资展望（宏观篇）》、《2021年中国投资展望（股票篇）》和《2021年中国投资展望（债券篇）》）

报告期内相关基金重大事件说明

多元资产配置成分基金——前海开源祥和A，权益型基金经理邱杰离任，原固收基金经理刘静仍在任。邱杰现任执行投资总监(ED)、研究部负责人，为前海开源几位明星基金经理之一，权益投资业绩优秀，从业以来年化回报16.46%。但邱杰之前管理或共管较多只基金，可能存在明显经理“挂名”情况，此次卸任也是年内第二只离任的产品。即使如此目前邱杰管理的基金仍有8只，总规模85亿元，已全部为偏股类基金。

风险提示：
以上信息仅供参考，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，选择需谨慎。
◆ 开始投资前，请投资者注意通过《风险调查问卷》评估和了解自身的风险承受能力与风险偏好，从中衡量自身的投资属性；
◆ 市场有风险，投资前请务必注意相应基金或组合的风险评级是否与自身相匹配。

greek · 2020-12-17 22:51:14

重配股市

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