宏观数据解读，一文带你看懂社融和M2

我们前几天为大家介绍了M0，M1和M2的关系，其中广义货币供应量（M2）作为重要的经济指标常被用来衡量一切可能成为现实购买力的货币供应量。

与M2非常相似的另一个指标，社会融资规模，从一枚硬币的背面来反应社会对货币的需求变化情况，在宏观分析中同样受到极高的关注。从历史走势上看，虽然在某些年份中两者出现一定程度的背离，但总体来讲两者具有较高的相关性。

接下来我们将为大家介绍社融和M2之间的异同。

社会融资规模与广义货币供应量M2，分别反映了金融机构资产负债表的资产方和负债方，两者可以理解为是一枚硬币的正反面。社会融资规模是实体经济的负债，反过来理解就是金融体系的资产；其内容涵盖了金融性公司资产负债表中资产方的多数项目。广义货币供应量M2正好相反，从金融机构负债方统计，是金融体系对实体经济提供的流动性和购买力，反映了社会的总需求。简单的讲，社会融资规模衡量的是货币如何被创造出来，M2衡量的是经济总共创造了多少货币。

社会融资规模与M2虽然在过往大部分时间有着较高的相关性，但个别年份上两者走势仍会出现背离，这主要由于两者在统计的范围和创造的渠道方面存在一定的差异。社会融资规模的统计包括存款类和非存款类金融机构在内的整个金融体系提供的资金支持，M2则仅针对存款类金融机构提供的存款。社会融资规模统计的是住户部门和非金融企业部门获得的融资，M2不仅包括住户和非金融企业部门的存款，也涵盖了非银机构的存款。

在创造社融和M2的渠道方面，两者同样存在异同：首先，外汇占款、财政投放以及银行投放非银（主要指未投向实体经济部分）能够派生M2，但这些并不能增加社会融资规模；而股票、债券等直接融资以及发放未贴现的银行承兑汇票和信托贷款等，能增加社会融资规模，但不能派生M2；两者的交叉点在于银行发放人民币贷款、购买企业债以及银行投放非银（主要指投向实体经济的部分），既能派生M2，又能增加社会融资规模（两者的差异可以参考表1）。

Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2020年6月24日

另一个造成过往某些阶段社融和M2背离的重要因素是金融创新导致的存款搬家。自银行表外理财兴起后，如货币基金、互联网金融存款等新的理财方式不断增加，越来越多的企业和家庭选择以货币基金等非存款的方式进行储蓄，这对银行的存款端造成了一定的压力，进而影响其派生贷款的能力和M2的增速，但由于统计范围的不同，金融创新对社融规模影响相对有限。