基金焦点：用定期开放式基金管住“耐不住寂寞”的手

“炒股不如买基金”这句话并不全然没有依据，优秀的主动管理的权益类基金有能力长期、持续地跑赢大盘，基金经理通过自身对市场、行业、投资标的的深度研究及判断，努力使其管理的基金表现相较于大盘而言实现“涨多跌少”（图1）。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

当然，我们也看到今年春节过后，A股核心资产普遍遭受了调整，基金抱团股瓦解使得基金净值较大幅度下跌。但同时我们看到，优秀的主动管理型基金的最大回撤对比沪深300指数明显要来得小（图2）。2020年年初至今，沪深300指数最大回撤达15.18%，而我们例举的这只主动管理的基金最大回撤为12.20%。作为普通投资者，关键是要挑选到适合自己的、且优异的长期业绩有迹可循的基金经理进行投资。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

那就再来看看你的操作，追溯基金历史业绩和你的买卖操作，你有没有发现什么？

“追涨杀跌”是一种很普遍的投资心理，但这样做，真的很容易遭受损失。这就是为什么我们常常看到基金涨了而投资者却亏了。

我们依然以上面那只灵活配置型基金为例。支付宝大数据分析显示（图3），根据该只基金的历史业绩，投资者若持有该基金连续3年以上，则赚取5%以上盈利的概率高达83.9%。同时对这只基金的投资者近一年盈亏分析进行归因，发现近一年赚取5%以上盈利的投资者一个重要的行为特征就是“长线投资”、“不随意买卖”。

数据来源：支付宝及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

你真该管管那双“耐不住寂寞”的手，毕竟基金净值是有波动的，没法做到天天都涨。

你说，道理你都懂，可你就是忍不住啊。那么，定开基金就是管住你的一个十分有用的“紧箍咒”。

定期开放式基金，简称为定开基金，它结合了封闭式基金和开放式基金的双重特点，采用封闭运作和开放运作交替循环的运作方式。

封闭期内不可申赎，待到开放期才可以办理申赎业务，一般基金名称上带有“N月/年定开基金”的字样。

一般来讲，每次开放申赎的时间为5-20个工作日不等，具体还是要以基金招募说明书披露为准。

另外需要注意的是，定开基金每次开放期并不一定同时开放申赎，基金经理会根据对投资的判断及操作需求，可能会仅接受赎回、转换转出业务，而不开放申购和转换转入业务。

我们看到，现在市场上共已发行将近8000只公募基金，其中，1076只为定期开放式基金，规模将近2.9万亿元。

出于对投资布局以及操作层面的考量，基金经理更喜欢有封闭期的基金。

首先，由于定开基金在封闭期内不能被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金经理便可制定长期的投资策略，更便于基金经理进行资产配置以及仓位管理，以获取长期的经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，一般投资于变现能力强的资产。

在实际操作上，当市场表现好处于高位的时，投资者很容易受到吸引而进场购买基金，但此时其实并不是基金经理认为买入投资标的的最佳时点；而等到市场调整时，投资者又由于恐慌情绪纷纷赎回基金，即使此时基金经理认为调整仅是暂时的，想要加仓却因为缺乏足够的资金而无法执行，甚至必须被迫卖出投资标的应对投资者的赎回需求。

从投资者的角度来看，一方面定期开放避免了投资者反复买卖，平白浪费了手续费；

同时，封闭期使得投资者“被动”地长期拿住基金，让基金净值的增长实实在在地转化为投资者的收益回报。

以某基金经理同时管理的两只偏股混合型基金为例，其中一只为两年定开的基金，另一只为无封闭期的普通开放式基金。我们对比了这两只偏股混合型基金在定开基金封闭期间的业绩表现（图4），发现虽然两只基金由同一基金经理管理、策略相似，但定开基金表现整体来讲要略优于另一只普通开放式基金。更重要的是，封闭期使得投资者无法在波动较大的时期卖出基金份额，使得投资者“被动”地在波动中坚持长期投资，反而避开了“追涨杀跌”，收益较为稳定。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

此外，根据银河证券披露的数据，从历史业绩来看，截至2019年8月9日，定期开放式偏股型基金近1年收益率10.91%，同期偏股型基金收益率7.29%；定期开放式灵活配置型基金近2年、3年收益率分别为8.50%、39.65%，而灵活配置型基金同期收益率是4.23%、6.42%。

我们多次强调，非专业投资者不要太相信自己的“择时”能力。此外，我们看到，发行时点无论是发在市场高点还是低点还是正常，优秀的基金经理都能给投资者带来不错的回报（图5）。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

总结来说，定开基金这种独特的产品形式更加考验基金管理人投资的长线思维能力，基金经理的投资实力十分关键。

投资者应当选择适合自身风险偏好以及与自身资金需求相匹配的定开基金，用封闭期来管住自己那双“耐不住寂寞”的手，和基金经理一起长期持续地成长。

投资者还会看到一类基金产品具有锁定期，即持有期基金，投资者一旦买入，必须持有相应的时间。这类基金与定开基金的主要区别为，持有期基金开放申购后随时可以买入。这一类基金也能帮你避免频繁买卖，但由于这类基金发行时间较晚，可供参考的历史业绩较短，因而此次暂不推荐。

奕丰金融为各位投资者筛选出一些值得投资的定开基金，附加了下一次定开日期，投资者可以根据自身情况提前规划安排（表1）：

表1：近期即将开放的定开基金推荐列表

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

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