NO.90【基金访谈】年底的“红包行情”还有么？

1. 全面注册制或带来哪些投资机会？

2022年全面注册制写入政府工作报告。由于“全市场注册制改革涉及的存量企业和投资者规模更大，利益关系更为复杂，诸多环节的政策调整非常敏感”，目前注册制在以新兴产业为主的创业板、科创板和北交所实施，相当于“全面注册制”仅剩沪深主板最后一块拼图。

简单来说，主板的注册制改革可以对标已实施注册制的板块：未来发行市盈率趋于市场化，上市初期涨跌幅限制放松，符合条件的上市“好公司”和退市的“差公司”越来越多，上市公司质量整体提高，资本市场效率提升，更加有效的助力企业成长、支持实体经济发展。

金融市场效率的提升，带来的更可能是中国经济发展的全局性机会。对于具体投资者而言，短期会丧失“打新股”带来的无风险套利收益，但会收获长远看来“润物细无声”的好处，比如更友好的投资环境，更优的上市公司质量，以及更广泛的投资机会。

至于“全面注册制”最直接的利好板块，应该是具有投行业务优势的龙头券商。但该投资主题由于具有高Beta属性，受A股市场波动影响较大，投资者应视自身投资能力酌情参与。

2. 巴菲特买入台积电，说明了什么？投资者可以跟着买入吗？

巴老买入台积电，至少能够说明以下几点：

（1）台积电当前市值已具有了明显的性价比；

（2）即使在面对美国对华芯片政策高度不确定性时，台积电仍然具有相当宽的护城河；

（3）巴老在高龄下仍然在学新东西，扩大自己的能力圈。

一般投资者较难通过买入台积电股票（美国股市上市交易）直接抄股神的作业，比较方便的是买入重仓台积电股票的基金间接持有，但这样难免不够精确，回报会受到其他持仓的影响，需要精选标的和基金经理。

此外也要注意，巴菲特买入≠马上就会涨，历史操作中巴老买入后被深套的情况也时有发生，投资者需考虑自身投资期限和风险偏好，确定持仓比例。

3. 年底的“红包行情”还有么？

年底红包行情一般指在有限数据样本量（近30多年）的统计下，年底1-3个月内A股市场有较好绝对收益的情况。由于样本数量太少，较难采信其统计概率分布，而且季度级抓取短线机会对长期投资者收益率影响不大，因此我们认为判断短期行情走向的胜率无法显著超过50%，性价比不高。

但从目前A股所处位置看中长期投资机会，无论胜率还是赔率都相当可观，我们认为当前是布局超配权益资产的较佳机会，投资投资者应该予以充分重视。

4. MLF是什么意思？对个人投资者有什么影响？

MLF是中期借贷便利的英文简写，指央行收取商业银行合格抵押物（通常是优质债券）并向商业银行投放通常期限1年的基础货币的行为，1年期满商业银行拿回抵押物，并向央行还本付息，基础货币回笼。

因此MLF的净投放量（投放量-到期量）一定程度上代表央行对中期货币量的松紧态度。同时MLF的中标利率也对贷款基准利率LPR有较强决定作用。若MLF利率下行，代表商业银行负债成本下降，则有较大概率商业银行未来一段时间报出的LPR利率也同步下行，代表着货币政策宽松传导至支持实体经济的链条。

对于个人投资者来讲，MLF的意义在于观察央行货币政策倾向，从资金成本角度考虑对各类资产的影响。比如，MLF降息对债券资产是积极信号，对于股票市场总体影响并不确定，但结构上更加利好股票成长板块。

5. MLF和逆回购有什么区别？

首先交易方式不同，MLF上文已提过是商业银行有抵押的向央行借钱，逆回购则是商业银行期初将债券卖给央行，期末再用本金+利息买回这些债券。所以商业银行进行的是“卖出-回购”操作，央行的操作就是这个过程的逆过程。

其次期限不同，通常MLF时间期限为1年用于中期的基础流动性投放，逆回购期限7天以内较为常见，用于平滑短期的到期资金缺口。

再次影响范围不同，逆回购期限偏短，对以银行为主体的短期资金市场影响较大。MLF则是短期资金和长期资金价格之间的桥梁，如前文所说其与LPR的互动关系，更多预示着非金融部门等实体经济的借贷成本变化。