【每周策略】信创板块是什么？近期为何大涨？

核心观点

10月中旬以来，信创板块底部反弹超20%，相关基金大涨30%，概念股最高涨幅达134%。为何大涨？主要是强政策推动下的国产替代预期。炒作还是机会？从三季报数据来看，确实有业绩改善的趋势。

中美摩擦不断升级，科技自主可控、国家安全被高层高度重视，国产替代势在必行。未来党政信创下沉至区县级，金融、电信等8大关基行业信创逐步落地，市场空间广阔。目前产业生态进入良性循环，操作系统、服务器、芯片、办公软件等领域的国产替代初具规模，市盈率估值合理，长期值得关注。

短期涨幅较大，警惕震荡回调风险。未来行情能否延续还要看信创落地和业绩兑现情况。计算机属于科技板块的细分领域，建议权益配置中，泛科技主题基金的占比不超20%，基金可关注清华计算机博士黄兴亮的万家科技创新008633.OF。

如图1所示，从10月11日至11月18日，信创产业指数（8841644.WI）底部反弹超20%，从细分板块来看，同期申万计算机（801750.SI，权重47%）上涨25.36%，申万电子（801080.SI，权重34%）上涨15.38%。从成分个股来看，11/97只个股同期涨幅超30%，其中竞业达涨幅最高，为133.82%，中国软件、神州数码、普联软件等个股涨幅在50%-70%左右。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

截至2022年11月18日

截至11月18日，信创产业指数2022年以来累计下跌14.25%，同期计算机板块下跌20.32%，沪深300下跌23.05%。

信创板块行情火爆，重仓计算机板块的基金近一个多月也业绩大涨（表1）。如表1所示，沉寂已久的黄兴亮和“跌时蔡狗、涨时蔡总”的网红经理蔡嵩松终于扬眉吐气，基金涨幅在30%左右。除了主动权益型基金，云计算、大数据、人工智能、数字经济等指数型基金业绩也非常亮眼，同期涨幅在20%-30%不等。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

截至2022年11月18日

信创，即信息技术应用创新，背后的本质是国产替代，实现科技自主可控，保障国家安全。如表2所示，信创产业链主要包括上游的底层硬件和基础设施，比如电子芯片，电脑、服务器等；中游的基础软件和平台服务，比如操作系统、数据库、中间件，云计算、大数据等；下游的企业应用和系统集成服务等，比如办公软件或工业软件；而信息安全涉及整个过程，比如网络安全、数据安全和密码安全等。核心环节主要包括操作系统、核心芯片、数据库等。从信创产业的应用来看，主要分为党政信创和以金融、电信运营商为代表的行业信创。

数据来源：Wind、安信及奕丰基金研究部编撰

截至2022年11月18日

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

党的二十大报告多次提及科技安全、数据安全、信息安全、国家安全等，涉及的行业包括电子半导体、计算机/信创、军工和高端制造等。如图2所示，每1000个次中，“安全”出现了2.8次，相较于十九大报告，国家对“安全”的重视程度明显提升。如图3所示，据东吴证券统计，77/205名中央委员披露了行业背景（不含学历），其中电子计算机领域有5名中央委员、6名中央候补委员，合计11名，数量仅次于金融和航空航天。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

截至2022年11月18日

近一年来信息化、数字化等方面的政策也是密集发布，内容涉及数字经济、企业数字化转型以及政务、医疗等多个领域的信息化，核心诉求还是要提升关键技术水平，科技自主可控。这些政策都有利于信创板块的长期发展，这也是近期信创大涨的原因。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

如表5所示，党政信创在2013年开始试点推行，从电子公文等简单业务开始，2015年开启规模试点，2020年开始全面推广，目前已经发展比较成熟，截止2021年底，已经公示的信创案例中，党政信创落地率达51%（零壹智库统计）。在行业信创领域，金融落地最早最快，电信运营商和电力行业紧随其后。

数据来源：Wind、零壹智库、安信证券及奕丰基金研究部编撰

如图4-7所示，2022年前三个季度，计算机板块营业收入7400亿元，同比增长28.5%，归母净利润为212亿元，同比增长8.2%，每股盈利为0.11元，同比下降约6%，净利率只有3%，净资产收益率只有0.8%。可见计算机板块市场规模很小，几乎没有盈利能力，不过受益于2020年以来的信创黄金期，近三年的营收、归母净利润和每股盈利确实有边际改善的趋势。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

截至2022年9月30日

个股业绩改善幅度更加明显。如表7所示，2022年以来涨幅排名前20的个股，2022年前三季的营业收入和归母净利润增速非常明显，政策利好催化下行业有望走出底部。当然净利润的规模普遍较小，市值范围在40~800亿元不等，计算机板块千亿市值的大企业不多，说明我国计算机行业处于发展初期，长期能否业绩兑现，除了看政策，还是要看行业技术水平。此外，涨幅排名第一的竞业达，短期涨幅很夸张，不排除炒作嫌疑，因为市值规模小，且盈利能力很弱，也未见盈利改善。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

*个股展示不做为任何荐股依据

截至2022年11月18日

党政信创方面，电子公文率先落地，未来电子政务有望进一步打开市场空间。2021年12月发改委发布了《“十四五”推进国家政务信息化规划》，要求到2025年基本形成统一的国家电子政务网络体系。此外，我国的行政区域主要分为四级：中央部委-34省-333个地级市-38755个区县级，党政信创从上而下推行，未来区县级的下沉空间也很大。

相较于党政信创，行业信创的业务更复杂，专业要求也更高，落地过程也会更加市场化，当然市场空间也更广阔。

数据来源：Wind、安信证券及奕丰基金研究部编撰

截至2022年11月18日

近几年通过投资并购或战略合作，我国信创生态体系已经初步形成，主要包括四大集团巨头。

数据来源：Wind、安信证券及奕丰基金研究部编撰

从产业竞争格局来看（表9），我国CPU芯片中，华为鲲鹏、中国电子旗下的飞腾和中科系的龙芯中科与海光的自主化程度相对较高。在操作系统领域呈双寡头格局，主要有两家公司，即中国电子旗下的麒麟软件和诚迈科技控股的统信软件。数据库厂商主要有四类，1）党政军等项目经验丰富的传统厂商，比如武汉达梦（中国电子）和人大金仓（中电科），2）具备自研优势的云厂商，比如华为云、阿里云、腾讯云，3）以金融信创为主的初创型厂商，4）具有客户基础的跨界型厂商，比如通信龙头中兴。在服务器领域有华为、浪潮和中科可控等企业，办公软件领域有金山办公、永中软件等，在中间件领域我国企业在市场上处于第二梯队（第一梯队为美国的IBM和甲骨文），比如东方通和宝兰德等。

数据来源：Wind、安信证券及奕丰基金研究部编撰

如图9所示，截至11月18日，申万计算机指数的市盈率估值为52倍，受益于政策刺激，估值较10月中旬的底部区域有明显修复，目前接近历史50倍的平均值，仍处于合理区间，未来行情还是要看信创落地和业绩兑现情况。

数据来源：Wind及奕丰基金研究部编撰

截至2022年11月18日

全市场重仓计算机板块的科技类基金中，可以关注万家科技创新（008633.OF），该基金为偏股混合型基金，属于高风险产品。三季报数据显示，本基金有减持半导体，增持计算机，最新基金规模为2.4亿元，股票仓位92%。基金经理黄兴亮擅长计算机板块投资，2002年毕业于清华大学电机系电气工程及自动化专业，2007年获得清华大学计算机系计算机应用技术专业博士学位。2007.8-2011.5交银基金/高级研究员，2011年6月光大保德信/高级研究员，具有6年多的分析师经验和8年多的投资管理经验，目前在管6只基金/150亿元。