2月CPI同比涨幅回落低于预期 或为阶段性低点 PPI预计仍维持低位

国家统计局今日发布数据显示，2月全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨1.0%，环比下降0.5%；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降1.4%，环比持平。

整体上看，2月CPI同比低于市场预期，财联社“C50风向指数调查”的预测中值为1.9%；同时，PPI同比读数基本符合预期，此前市场机构的预测中值为-1.3%，预测区间为-1.8%至-0.7%。

“食品项大幅降价主导了本轮CPI回落。”中信证券首席经济学家明明对表示，其中，供大于求的环境下2月猪肉价格跌幅走阔，而随着春节效应消退，鲜菜、水产品、鲜果、蛋类等食品价格也环比走低；节后出行、消费、服务需求季节性回落，因而非食品项价格也环比转降。

整体上看，中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前我国通胀压力相对温和，同时也不太可能进入通缩区间。当前的物价对宏观政策不会形成掣肘，扩内需、促销费政策仍有望继续发力。

CPI同比涨幅大幅回落 2月或为全年相对低点

数据显示，2月CPI环比下降0.5%，叠加春节错位导致去年2月的高基数，CPI的同比降幅更大，达到1.1个百分点，结束了此前连续3个月的涨幅扩大。

对于2月CPI同比涨幅回落较多，国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。其中，食品价格上涨2.6%，涨幅比上月回落3.6个百分点，影响CPI上涨约0.48个百分点。

从环比来看，食品价格由上月上涨2.8%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.38个百分点。在食品项中，国家统计局指出，节后消费需求回落，加之天气转暖供给充足，大部分鲜活食品价格均有所下降，其中猪肉和鲜菜价格分别下降11.4%和4.4%。

此外，2月非食品价格环比由上月上涨0.3%转为下降0.2%。其中，剔除食品和能源的核心CPI环比下降0.2%。

植信投资研究院研究员丁宇佳表示，这显示出居民商品和服务消费复苏节奏有异于非制造业和服务业PMI连续两个月快速回升步伐，消费市场有效需求仍待进一步巩固。“与此同时，核心CPI同比回落至0.6%，处在较低水平，意味着后续政策进一步巩固并提升消费复苏动力的空间较大”。

从走势来看，今年2月CPI同比已降至2022年3月以来新低。多位市场人士指出，2月CPI或成为今年全年的相对低点。

对此，温彬认为，一方面，春节错位等负面因素逐步消退；其次，猪肉价格已基本见底，对整体CPI环比价格的压制作用将逐步减弱；随着经济复苏，我国核心CPI同比有望向1%以上区间回归，服务类、居住类价格将趋势性回升。

往后看，明明表示，国家发改委已在2月17日宣布开展第一批猪肉收储工作，而3月以来猪肉价格已有企稳迹象，预计后续食品项价格将相对稳定；防疫优化落地后出行、消费的硬性限制被解除，而今年工作报告也对扩大内需表态积极，预计需求持续回暖下CPI非食品项与核心CPI年内或呈现温和通胀的态势。

温彬预计，“未来几个月CPI同比大概率会保持在1%至2%的区间，年内不太可能突破工作报告中3%的通胀控制目标”。

PPI同比降幅扩大 或延续负值调整

PPI方面，董莉娟表示，2月工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善，PPI环比持平；受上年同期石油等行业对比基数走高影响，2月PPI同比降幅比上月扩大0.6个百分点。

财联社“C50风向指数调查”显示，对2月PPI同比读数的预测中值为-1.3%，最高值、最低值分别为-0.7%、-1.8%，有近6成参与机构的预测值集中在-1.4%和-1.3%。

多位市场人士指出，由于上年同期俄乌冲突爆发致使大宗商品价格飙升，高基数压制下推动PPI同比降幅进一步走阔。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，2月PPI同比降幅扩大，主要是2月能源、原材料等商品价格走势平稳，维持高位震荡格局，加之去年基数抬升。

“PPI方面，国际油价自去年12月至今仍在相对低位震荡，但运行中枢存在边际抬升的趋势，而疫后生产端需求回暖推升上游工业品涨价。”明明指出，与之相对的是，煤炭则在供给企稳而需求回落的环境下延续降价。

周茂华进一步表示，虽然2月PPI同比继续处于收缩区域，对国内工业部门整体利润表现构成一定拖累，但从上下游产业链看，上游能源、原材料等商品价格涨幅回落，有助于缓解部分中下游制造业投入成本压力，有助于提升制造业活跃度。

展望下一阶段，明明预计，随着年内经济修复而投资情绪好转，上游开工率回升或对生产资料价格形成一定支撑，但在基数效应下PPI同比年内较难转正。

温彬亦表示，虽然工业品的下游需求也有望回归复苏趋势，但考虑到去年的基数偏高，PPI可能仍需要一段时间才能走出同比负增长的局面。