MLF操作利率如期下降，有何深意?

6月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF操作中标利率下降10个基点，由此前的2.75%下降至2.65%。

此前，6月13日，人民银行以利率招标方式开展了20亿元七天期逆回购操作，中标利率为1.90%，较前值下降10个基点；同日，人民银行公布的常备借贷便利（SLF）利率表显示，自6月13日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.75%、7天期品种为2.90%、1个月期品种为3.25%，3个品种均较此前下降10个基点。

“MLF操作利率下降，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。”业内专家表示，这有利于促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，从而进一步强化对实体经济的支持。

MLF操作利率如期联动下降

对于本次MLF操作利率下降，市场已有预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，根据利率体系联动调整的一般规律，在7天期逆回购利率先行下调后，MLF操作利率通常也会跟进下调。这一调整节奏在2020年2月已有先例。他表示，今日MLF操作利率下调0.1个百分点，符合市场普遍预期。

对于为何会在此时下降，王青认为主要有两个原因，一是二季度以来经济修复动力稳中偏弱，需要政策适度加大逆周期调节力度。本轮下降叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，增强消费和投资增长动能。二是近期物价水平偏低，其中1至5月CPI累计同比仅为0.8%（5月为0.2%），扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%。

2023年开年以来，我国经济景气度阶段性走高，但二季度以来，多项指标显示当前我国宏观经济发展仍存压力。几乎所有受访者都表示，更好支持实体经济，释放更强的“稳增长”信号是本次MLF操作利率下降的主要原因。

此外，近期国有大行和股份制银行陆续下调活期存款和部分定期存款挂牌利率，也为政策利率下降释放了空间。“存款利率市场化改革较快推进，逐步缓解银行面临的净息差压力，为本次政策利率的下调打下基础。”平安证券首席经济学家钟正生如是表示。

此次MLF操作利率下降，充分显示了我国金融市场环境的相对稳定和央行货币政策的独立性，为我国宏观调控政策留出了更多的操作空间和工具选择。当前，我国已形成“MLF利率-LPR-贷款利率”的利率传导机制，MLF利率对LPR报价发挥着关键指引作用，业界也期待能引导市场主体融资成本进一步下行。

加量续做

对实体经济支持进一步加大

6月MLF操作量为2370亿元，到期量2000亿元。这意味着本月实施了370亿元净投放，为连续第7个月加量续做 ，加量幅度较此前两个月200-250亿元的水平有所扩大。

对此，王青表示，本月MLF加量续做，并非源于市场资金面收紧。综合各项数据，5月以来DR007均值持续运行在央行7天期逆回购利率下方，1年期商业银行（AAA级)同业存单到期收益率也在MLF操作利率下方持续下行。背后是在信贷投放节奏回调后，当前银行体系资金面处于较为充裕状态，无需MLF加量“补水”。在他看来，真正的原因是随着政策释放了明确的稳增长信号，接下来实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也可能加快。

“本月MLF加量幅度扩大，能够提前补充银行体系中长期流动性，增强其信贷投放能力，为接下来的信贷投放再度提速做好准备。”王青预计，6月新增信贷规模有望发力，从而结束4月和5月新增信贷放缓势头，进而为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。

“今年以来，我国宏观经济虽然有所恢复，但恢复的态势并不稳固。在这种情况下，MLF操作利率下降并加量续做，具有必要性、紧迫性，时机已经成熟。”招联首席研究员董希淼认为，这再次传递出稳增长、促发展的政策信号，进一步稳定市场预期，提振市场信心。

光大证券首席固收分析师张旭也表示，我国面临一定的阶段性、结构性信贷需求不足的问题。但是，所谓的信贷需求并不是一个常数，而是贷款实际利率的函数。近期公开市场操作利率下行以及本次MLF加量续做客观上能激发更多的融资需求。基于近期的政策信号，他认为，未来信贷增长的趋势是明朗的。