NO.120【基金访谈】下半年，如何展望A股走势？看好哪些细分机会？

1、用多长时间来评价基金经理的能力比较合适？

一般来讲至少3年，但本质上是要看基金经理是否经历了一轮牛熊（5-7年），因为牛市中赚钱是大概率事件，熊市才更考验投资能力。2019、2022和2021这3年行情都不错，但2018、2022年的熊市或许能帮助我们更能了解基金经理的投资风格。

奕丰在筛选年度精选基金时，要求基金至少成立5年，定量方面会看历史业绩、熊市期间的最大回撤以及基金费率，定性方面会看仓位、行业配置、持股集中度、规模等。

目前全市场有3471名基金经理，从投资年限来看，47%的基金经理任职“未满3年”，17%为“3~5年”，28%为“5~10年”，7%为“10年以上”。

2、回撤大=差基金？一定不能买？

未必，对于高风险产品，回撤大是情理之中，还是要结合基金类型、投资范围、基金经理的投资风格以及投资者的风险偏好来综合考虑，基金只是工具，适合自己的才是最好的。

比如富国朱少醒，从业23年，投资年限约18年，任职年化回报约17%，是业内知名的投资老将，而其管理的代表基金，本身就是高仓位运行的偏股型基金，历史业绩也确实是“牛市涨得多，熊市不抗跌”，2022年沪深300跌21%，它跌24%，也是情理之中的事。再比如新能源这种单一行业/主题基金，高仓位运行，很多基金在2020年业绩翻倍、2021年大涨50%，那行业高增长时期过去，基金高位回撤50%，仿佛也是情理之中。

3、今年以来美股和A股科技股行情火爆，两者有何区别？

中美科技股的大涨都受益于2022年大跌带来的低估值以及AI行情，不同点在于：

1）宏观经济及相关度。美国经济是“弱预期、强现实”，而美国科技股和宏观经济相关度高，盈利超预期。而中国经济是“强预期、弱现实”，然而我国科技股和宏观经济相关度较低，因此和金融、消费等宏观相关度更高的板块之间有一定的跷跷板效应。

2）在货币政策的边际变化上，美联储加息见顶、美债利率中枢回落，利好估值扩张，而我国货币政策面临人民币贬值压力，边际宽松的空间受限。

3）在技术水平上，美国处于绝对领先地位，基本面支撑较强，堪称全球的核心资产，而A股科技股处于追赶低位，且A股占比较小，因此相对更偏主题投资，易受情绪和资金面影响，大涨之后难免波动加大。

4）A股也有自身的行业逻辑，比如涨幅最大的传媒，除了AI催化，主要还是监管态度改善，游戏版号恢复发放带来估值修复，以及影院疫后复苏。

4、下半年，如何展望A股走势？看好哪些细分机会？

2023上半年，宏观经济是“强预期、弱现实”，A股冲高回落，沪深300上半年微跌0.75%。

展望下半年，奕丰认为市场对宏观经济过于悲观，忽略了复苏中的亮点和政策稳经济的调节空间，预计3季度库存周期大概率转入被动去库，PPI将触底回升并驱动上市公司盈利修复。整体来看A股估值合理偏低，风险溢价处于历史高位，表明股期机会凸出。

行业方面，奕丰依然看好具有估值优势的金融和基本面改善的医药，同时将涵盖电力设备、机械和军工的工业板块从看淡上调为看好，将涨幅较大的信息技术从看好下调为中性。

5、下半年全球市场看好哪些机会？理由？

对于全球股市，奕丰集团表示谨慎乐观，相对于债市，股市性价比处于中性位置。

上半年全球股市已经大幅上涨，未来全球经济衰退压力下，盈利有下修风险，因此股市性价比不如去年10月，相对看好医疗、必要消费等需求更具确定性的行业。

细分市场来看，部分国家将受益于中国经济转型、部分产业链转移出中国，比如东协国家、印度等，相对看好新加坡的高息金融股，印尼和马来西亚的资源股，旅游业复苏的泰国。

债市方面，高利率环境下，看好短久期债券，全球经济衰退背景下，需警惕好收益债的违约风险，相对看好投资级债券。未来美联储若降息，将更利好长久期债券。

投资落地方面，国内资金可借助QDII基金布局美股、印度和美元债。