NO.126【基金访谈】如何打破“越补仓越亏”的恶性循环？

1、如何打破“越补仓越亏”的恶性循环？

鼓励逆势投资，但“越跌越买”也要看情况。首先，我们要分析为什么下跌，不利影响是长期的还是短期的；其次要结合估值看安全边际大不大。最后要看自身**是否充足。

比如近期的医疗，我们判断不会改变长期投资逻辑，并且经过两年的下跌后估值已经在底部区域，因此可以考虑补仓，但如果自身权益仓位已经很高，**有限，或者医药基占比超过了20%，那么补仓时应该谨慎一些，毕竟何时止跌、何时反弹都无法预测。最省心的办法就是股债搭配，选好基金，每月定投。

2、投资指数基金，最核心的估值问题怎么看待？

判断估值离不开基本面因素。估值=股价/盈利，本质是给资产进行定价，包含了政策、基本面等因素，理论上估值会受到无风险利率和风险溢价的影响，货币政策宽松，无风险利率下降，或者市场情绪回暖，风险溢价下降，都有利于提升估值。

长期来看，经济的周期性决定了估值具有均值回归的特征，因此可以参考历史估值来判断目前估值是否合理。但需要警惕“估值陷阱”，估值太便宜的话或许是因为“便宜没好货”。

短期来看，市场情绪的过度反应导致估值会持续偏高或持续偏低，因此需要动态判断。比如，目前经济偏弱，投资者信心不足，A股估值就处于合理偏低水平，长期投资价值较高，但短期估值何时回归，还要看美联储加息周期、稳增长政策力度和经济数据的兑现。

如果是投资行业主题基金，则要结合行业基本面来看估值，比如医药目前估值处于历史低位，短期不改长期逻辑，则可以期待估值回归。而此前遭受政策整顿的中概股，长期逻辑改变，因此估值中枢也会降一降。

3、造车新势力交付量创新高，汽车产业链该如何布局？

经过“0到1”的突破后，新能源汽车的渗透率已经超过30%，降价竞争下，目前新能源汽车电动化领域存在供大于求的风险。

中期来看，随着AI等科技创新的突破，新能源汽车智能化或将成为未来3-5年的重要看点，比如汽车电子和汽车零部件等。

长期来看，新能源汽车是未来趋势，也是我国经济转型过程中的重要抓手，因此值得关注。

目前估值处于低位，政策端也鼓励消费，短期需要继续去库存，供需格局逐步改善后，估值修复有望回归。

此外全球竞争优势下，新能源汽车出海也是目前的亮点。投资落地方面，可以关注全球新能源汽车QDII主题基金，国内的新能源汽车或智能汽车主题基金。单一主题波动较大，可以考虑定投。

4、央行重提“调整存量个人住房贷款利率”，房地产行业有哪些机会？

我们认为调整概率很大，但预计调整幅度有限，商业银行能让利空间也比较有限。这个政策主要调存量，因此对房地产行业来说没什么大的影响，对消费恢复可能略有推动，但最终效果难以预测。

因此整体来看，投资机会有限，此外以房地产为主题的基金也非常有限，不仅波动大而且长期业绩也非常一般。投资者可以考虑一些主动管理型基金，间接布局一些优质个股。

5、指数增强基金和指数基金有什么区别?哪个风险更大？

两者差异在于“增强”部分，都是高仓位运行，因此整体风险水平相似。

指数基金，是完全复制指数，属于被动管理型基金，指数增强基金是在跟踪误差不超过规定范围的情况下，“被动管理为主+主动管理为辅”，而主动增强的部分主要体现在在选股范围或者个股权重上，如果基金公司的主动管理能力较强，则“增强”部分就会带来超额收益，跑赢指数，反之则会跑输指数。

比如万家沪深300指数增强，主要跟踪沪深300指数，合同规定年跟踪误差不超过7.5%，“增强”部分主要通过权重股的权重来实现，即看好的个股多买点，不看好的个股少买点，从二季报来看，相较于沪深300，该基金低配了权重股，高配了券商、银行等个股，从增强效果来看，今年该基金目前跑输指数1个百分点，但长期明显跑赢指数。