如何看北向资金波动？难以作为市场“风向标”

对此，中泰策略徐驰认为，经统计2015-2022年万得全A在指数底部和顶部5/10/15个交易日前后，北向资金流入规模的方差变化情况，以此来描述北向资金在短期内流入流出市场幅度的离散程度，结果发现：2020年前，北向资金即使在市场反转时，也均保持相对小幅的流入流出，这说明北向资金对于市场的短期反应并不大；而在2020年后，北向资金在市场反转时流入流出幅度变化明显增大，反映出部分交易性的外资在近两年开始注重短期交易效果，而对于长期配置的属性边际降低。

这或是因为，近年来美国等西方国家对养老金等投资中国资本市场采取了一些限制措施，同时，中国出于安全因素考虑，也加强了对境外资金流入国内资本市场的监管，这让以对冲基金为代表的交易型外资占北向资金比重有所提高。而该类资金短期交易风格明显，在投资过程中更加注重一些短期因素的影响，因此往往会呈现“快进快出”的特点。

特别是，即便是配置型北向资金，其亦带有估值的“有色眼镜”。例如，代表中国链主企业的优质央国企龙头估值被市场显著低估，但市场对优质央国企龙头逐步价值认同的过程中，部分北向资金难以客观看待A股估值体系的变化，亦难以引领市场资金对优质央国企的价值认同。