NO.131【基金访谈】四季度A股能否走出独立行情？

1、人工智能还是下半场主线吗？基民如何参与？

首先，AI对产业的变革是中长期的进程，密切相关的数据也被视作新的生产要素，在中长期都会产生诸多的投资机会。细分板块包括硬件和软件，硬件包括半导体，一方面，传统周期见底，先完成去库存的环节率先复苏，比如面板和被动元器件，在去年四季度率先触底，接着是比较主流的算力芯片设计板块，然后传导到制造和封测。

另一方面，AI创造新需求，为半导体带来增量。软科技包括AI应用和信创，都在上半年估值已经拔高了不少，信创可能会受限于财政矛盾。相关科技主题基金中，偏进攻的有中欧电子信息产业，老将掌舵的有易方达信息产业。

2、投资高股息主题基金是怎样的体验？

近两年熊市环境下，高股息、价值、低波一类的策略主题基金，相对其他主题基金有较好的表现，尤其是19年到21年较为强势的质量风格的基金，在22年轮动下表现是最差的。那么如果在这两年持有高股息主题基金，刚好和市场风格相适应，将会有很好的体验。

但是风格永远是轮动的，一旦大多数发现一种风格一直强势，大家都会蜂拥而上，把价格买到过高，那么接下来该风格的策略就会趋弱。所以不要因为某个风格一段时间涨得好，就去追这类风格，因为有轮动效应的存在，反而当前弱势的风格主题，未来才有更好的机会。

3、国内金价逆势上涨，背后原因是什么？

黄金这种很标准的大宗商品，本应该全球定价，国内沪金基本上按伦敦金价用汇率折算再加一定比例的费用形成，通常内外盘价差很小。但是大约从四月开始，沪金价格就脱离了国际金价走势，一路上涨，而四月也是从离岸人民币贬值开始的时间。

这主要是在于，国内投资者在担心人民币贬值，又无法顺畅参与外汇交易，于是选择直接到境内的黄金市场上参与博弈，所以金价的高溢价其实反映了人民币贬值的预期。

但是9月下旬出现明显回调，与伦敦金方向一致，说明对于贬值预期已经有比较充分的定价。接下来黄金走势还是取决于对联储的政策预期以及通胀水平，目前实际利率依然处于上升通道，投资黄金还需等待拐点。

4、熬过至暗时刻，医药的信心回来了？

鉴于医药的刚需性，本来医药应该是独立于经济周期以外的存在，但是在国内近几年却显示出了非常强烈的周期性特征，在上一轮牛市后陷入了长达两年的低谷。

其实这是比较特殊的现象，原因在于，上一轮牛市泡沫过于严重，导致股价在短期内被极度炒作和泡沫化，而后来的低谷其实相当于在“还债”，使得医药呈现出了如此夸张的周期性。

如今随着医药板块的泡沫已经比较充分地挤出，股价也展现出企稳的态势，最后一个利空的影响也逐渐淡化，板块利空出尽。

从政策面上讲，创新药支付环境、集采规则都已明确，对企业的指导意义变得清晰，从估值来看，医药估值处于近十年底部区间，而估值便宜本身也是极大的利好。

从全基对医药的配置角度，还有非常大的资金增量空间。而减肥药概念如火如荼，刚好为医药板块反弹提供了绝佳的催化作用。

5、四季度A股能否走出独立行情？哪些板块投资机会值得关注？

市场需要同时满足两个条件来走出独立行情。

首先，后续是否有稳增长的政策跟进，进一步改善市场预期。其次，宏观数据和公司基本面是否有持续的修复。

值得关注的板块有两大类，第一类是与总量经济密切相关的板块，其中最具代表性的是白酒、股份行以及港股的互联网，还包括一些周期性行业和传统制造业。第二类是与总量经济关联较弱的板块，例如部分新能源、TMT、医药和军工等行业。

对于第一类板块，随着经济数据企稳，有望出现反弹行情。对于第二类板块，则需要关注产业自身的景气情况。值得关注的板块包括“半导体周期见底”逻辑下的半导体产业链，以及医药板块在逐步走出监管高压且当前筹码不拥挤的情况下的发展。