NO.135【基金访谈】震荡市基民如何调整投资策略？

1、震荡市基民如何调整投资策略？

如果震荡市是指股市在一定价格区间内来回波动，那么它可能是股票市场的常态，是否能够借助震荡的规律获取稳定超额收益，目前尚无定论，不过基金投资者依然可以通过一定的投资策略，获取更好的投资体验：

首先，股市处于震荡之中，说明未来可见度较低，市场意见较为不一致，大幅的向上和向下都缺少充足的依据，因此在资产配置方面可以因其不确定性给予震荡中资产更低的权重，降低其对资产组合整体的影响。

其次，以适当频率进行资产占比再评估/再平衡。权益资产的向上波动会提升其在总资产的占比，偏离既定策略匹配的占比，因此定期再平衡使其归位十分必要。同时，因为经济和金融环境也因时而变，以半年为单位再评估资产间相对优劣，更新大类资产配置合理权重同样十分重要。

再次，以适当频率进行行业和主题占比再评估/再平衡。一般投资者会在权益资产中选择未来预期更优的几个行业和主题方向，主题之间相对价格变化会更为明显，定期再平衡也十分必要。同时产业发展阶段和所处环境也在不断变化，以季度或半年为单位再评估行业主题间的相对优劣，更新权益内部方向的合理占比同样十分重要。

2、买ETF和照抄买股票有啥区别？

ETF是一种可上市交易的基金，底层资产是一篮子证券的组合。因此ETF不仅有股票型ETF，还有债券和其他资产类型的ETF。

如果以股票型ETF为例：

二级市场购买或一级市场申购ETF是投资于一只指数基金，间接持有一个股票组合，而按照ETF持仓购买股票则是直接持有一个股票组合。如果投资者能够完全复制ETF持仓，那在底层资产方面没有任何不同，可省去基金运行管理中除去交易之外的费用。

不过对于非专业投资者来说这是一种理想状态，首先大部分ETF所追踪的指数成分股和权重虽然实时可见，但股票数量动辄几百只起步，且存在大量暂停交易等异常状态，基金公司管理时通常不会完全复制指数，因此投资者不可能100%获取ETF实时持仓详情，也就无法复制。

其次，DIY管理大量股票持仓并实时调整也要产生不小的成本，这个成本几乎一定是高于当前主流被动指数基金或ETF的管理费用。

从投资目标出发，无论是被动指数基金还是ETF基金，指数化被动投资是为了实现低成本，分散化，特征化的目标，这时再按照成分股去投资，就已经偏离了这一目标，大概率还需支付更多成本，可谓得不偿失。

3、哪种市场环境更适合定投？

定投是适用于长期投资和分散风险的基金投资策略。对于基本面长期增长的资产，采用定投策略可以通过分散投资、平滑成本来降低市场波动对投资组合的影响。

权益资产的波动幅度更大，因此更适合风险承受能力有限的投资者采用定投方式参与。一般情况下，无论定投还是其他投资，应该在市场售价不能明显高出资产内在价值的时候采取行动。如果市价远低于内在价值，则是更好的投资机会，这通常发生在市场发生恐慌性抛售的阶段。

需要注意的是，基金定投的最好伙伴还是投资标的较为明确的指数基金，主动管理基金可能会因其策略各有不同而使定投效果大打折扣。

4、面对市场的回落,基金经理是如何应对的？

基金经理的应对因管理策略、因下跌方式、因持有资产的性价比而异。比如资产配置型或策略型基金经理，市场从高位下跌之前就开始降低仓位，或者调仓至防御板块。比如自下而上选股型基金经理，不太理会全市场的表现如何，只在乎自己的目标公司价格相对于其基本面是否值得，如果其他因素不变，那价格下跌代表了资产性价比进一步提升，就会越跌越买。

以上是基金经理的主动应对，但很多时候基金经理需要被动应对申赎带来的资产净值变化。市场大幅回调时，基金申购资金有限，但赎回明显增加，基金权益仓位被动提升。这时基金经理即使更加看好的持仓标的，反而要被动卖出以符合监管的仓位约束。

因此，基金经理面对市场下跌的应对，应该具体问题具体分析，无法以一概全。

5、公募基金三季报透露了哪些投资线索？

三季度末债券及偏债基金较上季度上升0.77%，同时来源于份额增加和净值上涨；纯债类基金中信用债仍是主要配置方向，杠杆率较上季度下降1.01%至121.38%；含权债基及偏债混合基金的股票和转债仓位均小幅上升。

偏债类基金的边际变化显示出：（1）权益市场不佳，债券市场的稳健继续吸引资金申购；（2）国债收益率底部区间，继续做多情绪收敛；（3）固收+类基金对权益资产更趋乐观

三季度末主动权益基金较上季度下降8.78%至4.26万亿元，为市场下跌带来净值下跌和份额减少共同导致；三季度主动权益基金平均业绩-7.35%跑输沪深300、中证100等大盘宽基指数，跑赢创业板、科创板等偏成长类宽基；不同风格的基金业绩表现差异较大，万得价值风格型基金指数表现0.01%明显优于万得成长风格型基金指数-8.25%；

三季度主动权益基金的整体仓位基本持平，同时港股仓位也有一定提升（+0.88%）；其中港股基金对于港股的配置比例较上季度有明显上升，目前平均仓位为92.03%（+4.15%）。行业配置上，前三大重仓行业分别为食品饮料、医药、电子。边际变化上，医药、非银行金融、电子等板块获得最多加仓，电力设备及新能源、计算机、通信等板块资金持续流出。

主动权益基金的边际变化显示出：（1）主观观点更加重视港股配置价值；（2）行业配置转向前期调整幅度较大，同时有基本面积极因素驱动出现的板块；（3）产业景气度可能边际走弱，或题材炒作告一段落的行业配置拥挤度开始下降。