NO.144【基金访谈】如何看待跨境ETF产生溢价?

1、雪球的风险点是什么？

雪球在三种大类情况下的表现：涨幅超过敲出线时，获得期限内的持有收益；跌幅超过敲入线后，产品转换成纯多头，投资人自行承担亏损；涨跌幅在敲入敲出线之间，则是最佳情况，获得承诺的年化收益。

所以如果你觉得现在点位大概率也没有较大下行空间、但是觉得大幅反弹也缺乏支持的情况下，想从震荡市场中获得可观收益，那雪球产品看起来收益是不错的。

而雪球的风险点在于，当震荡市转为单边下行的熊市时，不幸敲入，那么雪球转换成为普通的权益多头仓位，相当于直接拿了股指ETF。

而对于网上疯传的雪球发生归零的情况，主要是因为该雪球产品加了4倍杠杆，那么当市场单边下行超过敲入线时，并且跌幅大于保证金比例后，出现了爆仓。正常没有杠杆的情况下，如果雪球敲入，到产品结束的时候也就亏个指数下跌的钱。

2、雪球大面积敲入是否是市场下跌元凶？

券商在卖出雪球的同时，同时开期指多单，指数上涨则平仓部分多单，指数下跌则开出更多的多单，通过这种高抛低吸的操作，来覆盖所需要支付给投资者的“保险费”和获取收益。

那么当指数跌破敲入价格后，损失变成由投资者承担，券商就不需要再做那么高额的对冲，就需要平掉期指多仓，此时对股指期货就会形成小幅冲击。但更多的影响集中在期指上，会改变期指的贴水幅度，至于大盘和指数的走势，主要还是由成分股来决定。

3、如何看待跨境ETF产生溢价?

溢价率高就是 ETF 的价格大于相应基金的净值，比如日经 225 指数基金今天涨了多少，这时候相应的ETF，理论上涨幅相同，但有的基金因QDII额度产生限购，有的投资者偏好ETF的高流动性，而且大家对于境外权益配置需求继续增加的情况下，那么资金继续流入ETF，从而推高ETF的价格，使得ETF涨幅高于基金或者指数本身，造成溢价。

ETF产生溢价，对于本来就持有的投资人来说是好事，但溢价率或早或晚都是要被市场抹平的，所以对于现在入场的投资人来说，需要避让溢价率较高的ETF，以免未来溢价抹平后造成不必要的亏损。

4、GDP增长5.2%，为何股市依然大跌？

1月17号GDP增长数据超预期，而市场上没有出现很多数据解读，资本市场反应较为负面。一方面，市场微观体感比较差，和宏观数据有差异；而更重要的是，这个数据让未来政策发力的预期落空，既然经济还是强劲，那么预期所期望的大规模的宏观刺激政策就没有必要了，所以引发了市场大幅下跌。

5、“国家队入场维稳”，是反转信号吗？

周四尾盘发生V型反转，以最活跃的510300沪深300ETF为例，看分时图可以发现，放量成交集中在两个时段，分别对应着指数两次下跌到低位，随后资金入场拉升。

以上种种迹象肯定不会是自然发生的，而且当日尾盘拉升的资金量比较大，猜测应该是有比较大的国资出手维稳。早盘一路下跌，明显能感觉到市场情绪比较恐慌，下午拉升V型反转，很多人又觉得希望来了。这些措施当然有用，也确实是利好，但影响股市的因素太多了，最根本的变量在于，是否有强有力的刺激经济的政策出现，来扭转市场对经济修复悲观的预期。