NO.145【基金访谈】2024年债基还香吗？如何投？

1、债基收益都受什么因素影响？

债基的收益和债市行情以及基金经理投资能力有关。由于债券价格相当于未来现金流的贴现价值，和市场利率呈反向关系（参考中证综合债vs10年期国债利率），因此债市行情和经济基本面、政策面、资金面、市场情绪、债券供需格局等有关。

基金经理会基于对债市的判断，调整券种配置、信用评级、久期和杠杆水平等。通常信用债收益高于利率债；若信用下沉，信用评级越低，收益越高，但若下沉过度则违约风险增加；久期越长，杠杆越高，收益越高，但波动也越大。

债基收益主要来自于：票息收入（买入并持有）、资本利得（低买高卖做波段交易赚价差）和杠杆套息收入（借短投长赚息差）。此外也许关注债基规模、集中度、投资者结构等，谨防赎回踩踏导致流动性风险。

备注：1）经济承压，通胀偏弱，则市场利率下降，利好债市；2）政策面，央行货币宽松，比如降准，无风险利率下行，带动市场利率下行，利好债市；比如化债政策出台，城投债违约风险下降，利率下行，利好城投债；3）资金面，比如年底或纳税月份，市场资金紧张，市场利率上行，利空债市；4）市场情绪，比如股市大跌，避险情绪升温，购债需求上升，利好债市；5）供需关系，比如理财产品规模上涨，购债需求上升，利好债市，而万亿国债发行，债券供给增加，利空债市。

2、2024年债基还香吗？如何投？

从资产配置和分散风险的角度看，业绩长期稳健的债基始终是不可或缺的大类资产之一。2023年，沪深300下跌11.38%，中证综合债上涨4.81%，优质债基在上涨5%以上。

从基本面看，宏观经济有望缓慢复苏，10年期国债利率已经处于2.5%附近低位，债市承压，但货币政策宽松，海外流动性压力缓解背景下，中国央行未来仍有可能降准降息来推动经济，对于债基来讲，票息收益依然有效，资本利得的收益贡献可能下降，需关注杠杆、久期灵活的投资老将。因此奕丰认为2024年债基依然值得配置，可关注奕丰年度精选基金。

3、跨境ETF为何获资金追捧？怎样规避高溢价风险？

2023年，日经225指数上涨28.24%。日本股市强势上涨，吸引大量投资者借“基”入市，哄抢之下相关ETF明显溢价，即二级市场ETF的价格明显高于一级市场基金本身的价值。

日股上涨主要是受益于日本经济修复，货币政策宽松，叠加名人效应，因此外资涌入带动日股。而2024年这些利好因素可能面临反转，因此建议投资者警惕回调风险。

此外，ETF溢价率过高，意味着买得太贵，即使日股未来涨幅不足以弥补溢价率，则投资者也很难赚钱，一旦二级市场“哄抬物价”的热情褪去，高位接盘的投资者恐怕有套牢风险。若想规避高溢价风险，可根据自身情况考虑参与场外基金。

4、近期300ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么？

今年以来，股市开局下跌，截至1月22日，万得全A年内下跌6.45％，然而沪深300ETF获神秘资金买入，沪深300年内仅下跌2.84%，其中沪深300金融板块上涨3.53%。

奕丰认为沪深300里面有很多指数权重股，因此沪深300是护盘资金的首选工具，无论神秘资金是否为国家队还是基金公司或是机构，资金持续买入沪深300ETF，虽不能决定股市走势，但却传递了股市已经处于底部区域的信号。目前股市估值处于历史低位，现在介入，安全边际较高，从股债性价比来看，股市处于四星级投资机会，值得长期布局。

5、此次全面降准对股市、债市后市影响如何？

1月24日下午央行表示将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放1万亿元长期流动资金；1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

本次降准主要是为了：1）年底资金面紧张，补充流动资金，2）助力年后的信贷投放；3）1月MLF降息预期落空，股市下跌，此次降准有利于稳定股市预期，表明政策支持实体经济的决心。

此次“预告降准”的时点和幅度都明显超预期，利好股市和债市。1月25日，市场风险偏好修复，沪深300上涨2.01%，债市资金面改善，利率下行，中证综合债上涨0.08%。