中国货币政策将由“量变”转向“质变”财经网在陆家嘴论坛上，央 ...

鱼羊鲜 · 2024-6-22 06:32:11

中国货币政策将由“量变”转向“质变”

财经网

在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜再次对中国的货币政策的基调和整体框架进行了阐述。对于当前的货币政策基调，尽管当前的金融数据显示国内货币增速逐月下降，而狭义货币M1甚至连续负增长，但潘功胜表示，相当时间内，国内仍将坚持支持性的货币政策。这意味着央行货币政策将坚持在稳健的基调上的“适度宽松”，而当前货币收缩并非政策导致。这也是央行向市场传达的积极信号。

与此同时，潘功胜行长更提到了下一步货币政策框架的改革方向和内容。具体包括5个方面的内容，1.优化货币政策调控的中间变量；2.进一步健全市场化的利率调控机制；3.逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；4.健全精准适度的结构性货币政策工具体系；5.提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制。

在安邦智库的研究人员看来，此次对于货币政策框架的阐述和展望，在历史上并不常见。其意味着货币政策由“量变”转向“质变”，这种渐进式的政策框架的改变，可以说是央行货币政策体系的系统性重塑。当然，如央行所言，未来的货币收缩其实并不意味着经济萎缩，而是货币与经济之间的关系需要进行重新的考虑。

对于货币政策框架改变的原因，如潘功胜行长和央行此前多次强调的，在货币多年“超发”的情况下，货币和信贷形成了巨额的存量。一方面，在市场接近饱和的情况下，货币扩张缺乏空间和动力。这使得坚持货币增速的中继指标难以实现。另一方面，在经济结构变化的情况下，信贷需求的此消彼长和金融质量和效率的提升，难以通过规模变化体现。同时，一些指标在经济结构调整中，日益“失真”，难以体现经济活动变化，如M1在国内仅包括企业活期存款，难以反映居民消费和非银金融活动的变化。如安邦智库研究人员所警告的，在市场供需矛盾发生改变，由供给约束转向需求约束的情况下，总量型货币政策的局限性日益显著，对经济发展的作用变得越来越弱。这是货币政策框架需要进行根本性调整的主要因素。

央行也谈到了正在进行的一些改变。一是淡化货币、信贷增速的量化指标，采用“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。二是推出一些结构性政策工具，配合经济结构的调整，提升金融配置的效率和质量。不过，央行强调了结构性政策作为总量政策的配合和补充的角色。因为货币政策本身就是总量型的宏观政策，难以真正做到“精准”地微观调控。这种情况下，使得央行不得不对货币政策框架进行系统性地调整。

潘功胜谈到了未来的两个大的方向。一方面在于建立利率调控机制的完善。央行谈到，“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显着偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。”这其实意味着目前市场所关注的MLF等中长期政策利率的指向作用将降低，央行将短期利率作为主要的中继指标。

另一方面，为实现对于利率的有效调节，央行将通过更为市场化的工具，如公开市场买卖国债对利率进行“调控”，形成具有中国特色的“收益率控制”，以此代替当前的MLF等央行政策工具。当然，如央行所言，买卖国债进行市场调控，是当前主要央行所普遍的做法。不过，如央行所强调的，央行买卖国债其实是取代MLF、SLF等政策工具的过程，重点在于调节市场利率，并不能简单将之视为要推动QE。虽然央行可以通过MLF等现有工具实现基础货币的扩张，但其对于市场的传导不够直接，效果不够显著。同时，如央行所言，这个过程的实现对于中国而言并不是轻易能够实现的，仍需要大量的准备工作，因而“这个过程整体是渐进式的”。

整体来看，潘功胜行长讲话所体现出央行的意图在于实现单一目标的“质变”，放弃一些量化的中继指标，而转向只关注单一的价格指标。这也是目前美联储、欧洲央行、日本、英国等主要发达国家所普遍采取的货币政策框架。

最终分析结论：央行所谈到的货币政策由“量变”转向“质变”，其实表明央行货币政策框架将发生根本性的改变。同时，这意味着，此前长期的货币扩张正在面临周期性拐点，未来国内可能面临一个货币收缩或者“维稳”的时期，而这个时期同样是长期的。当然，如央行所言，未来的货币收缩其实并不意味着经济萎缩，而是货币与经济之间的关系需要进行重新的考虑。

nwd7p7ryuk · 2024-6-22 06:32:27

货币政策

nwd334tu3 · 2024-6-22 06:32:27

中国货币政策将由“量变”转向“质变”

nwdlakc3j · 2024-6-22 06:37:27

货币资金

nwd3u4747 · 2024-6-22 10:56:12

了解一下

fkbpdkl · 2024-6-22 11:22:32

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