NO.162【基金访谈】普通投资者如何应对全球降息潮？

1、白酒投资逻辑变了吗？

某白酒龙头的批发价和股价双双下跌，引发了市场关注。

作为高端消费品代表之一的茅台，其价格波动从历史上往往和基建地产周期有一定的相关性，其反映了宏观经济环境的变化。

一方面，随着地产宴请需求的下滑，白酒使用场景的缺失一定程度影响了需求量。另一方面，不仅仅是白酒，其他奢侈品同样面临着需求不足的挑战，如保时捷在中国区的销量下滑，以及多个国际奢侈品牌在中国市场的收入暴跌。

这些现象共同揭示了当前消费市场面临的挑战，即居民更倾向于减少借贷，而非增加消费。

另一个角度看，作为白酒龙头，其品牌护城河依然在，价格下滑或促进部分需求从二三线品牌向一线品牌转移，从而对冲需求的下滑，达到新的供需平衡。

所以从两个角度来理解，一方面白酒需求确实随着宏观经济周期同向变化，另一方面，龙头价格下滑吸引需求从二三线转换到一线品牌，所以龙头的防御性或依然高于其他非龙头品牌。

2、普通投资者如何应对全球降息潮？

在降息周期中，风险资产通常会有较好的表现。因为在宽松的货币政策环境下，一方面，较低的利率降低企业融资成本，增加盈利能力，另一方面，无风险收益率降低，意味着更低的机会成本，促使资金流入收益更高的资产，比如科技股，以寻求更高的回报。

但是由于美国通胀迟迟不降温，让市场对美联储的降息预期一再延后，市场对降息步伐反复定价，6月“点阵图”中，委员们把今年降息次数的中位数预期从3月时的3次降到了只有1次，不少资产的配置逻辑也出现了变数。

作为普通投资者最好的方法，是通过大类资产配置，来淡化降息预期变化所带来的影响。

一方面，美国经济软着陆和美联储降息仍是今年的基准情景，股票资产或有望从盈利增长和估值回升中受益。

另一方面，为了应对美联储延迟降息等风险，投资者也需要重视资产组合的防守侧，关注美国国债和投资级信用债资产的配置机会，有助于控制整体组合的波动性。

3、怎么看“科特估”行情？

6月以来A股市场普遍下行，而科技板块一枝独秀。

从细分板块来看，本轮科技行业反弹并非普涨行情，板块间分化比较明显。涨幅排名靠前的细分行业，普遍基本面呈现出明显改善的特征，包括一季度归母净利润增速较23年四季度出现大幅改善，并且实现两位数以上正增长，或者一季度营收增速较23年四季度出现改善，并且实现正增长。

估值方面，这些上涨板块的市盈率估值分位数相对较低。6月以来的“科特估”行情，其本质是一季度业绩表现出色叠加估值分位数相对较低共振的局部行情。

4、如何看待市场本轮调整？

市场原本预期会在陆家嘴金融论坛上宣布更大力度的经济刺激政策。然而，实际公布的政策力度不及预期，导致投资者感到失望，进而引发市场抛售。

从宏观金融数据看，自从地产一揽子政策出来后，近期房地产市场虽然出现了一些积极变化，如新房销售面积和销售金融同比降幅均有所收窄，但整体地产市场景气度仍偏弱，二手房价格指数继续下跌，房地产开发投资增速也延续放缓态势。

其实经济还是没有特别大的一个起色，所以市场非常需要刺激政策。那么如果抱着这样的期待去看今年的陆家嘴金融论坛的话，市场必然获得了令人失望的反馈。

当然目前点位来看，投资者也不必过于悲观，当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期。

5、哪些板块有望成为2024年下半年投资主线？

1）投资者逐步收敛风险偏好，而“高股息”天然成为了应对“不确定”的不二选择；国内理财产品收益率持续走低背景下的重要家庭资产组成部分，锁定相对确定的“好收益率”产品。可以关注基本面稳定、高股息防御性板块，关注金融行业等具有较高比例高股息公司的板块。

2）如果市场单边上行，资金可能会切换到高beta。可以同时配置其他受益于反转的板块、受益于外需好转的出口领域仍具备比较优势，受益于海外部分产业领域的周期性改善，可关注白色家电、家居、轮胎；出海链对应相关行业海外渗透率提升带来的新成长机遇，可以关注汽车产业链。

3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体，关注信息板块。