金融支持实体，应当走出让利认知模式

飒爽 · 2024-7-1 07:07:18

第一财经 06-30 22:09

金融如何支持实体，是一个常问常新的话题。

最近央行货币政策委员会2024年第二季度例会召开，对今年以来国内外经济金融形势做了与时俱进的更新。会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。

金融支持实体经济是全社会共识，更是金融的立业之基。近年来金融体系中出现的空转套利等问题，其本质就是金融脱离了实体经济。要更好促进金融支持实体经济，关键要明晰为何会出现错位。唯有辨析清楚这一点，才能对症下药，提高金融服务实体经济的能力。

在金融服务实体经济中，以下几方面的问题值得重视。

一是与市场边界不够清晰。在金融服务与金融监管中存在的以管代监，导致金融机构在金融活动中遇到行政壁垒和门槛，这影响了金融系统的风险识别、风险定价和风险缓释策略安排等。

二是政策支持与金融业务边界不够清晰。以科技、绿色、普惠、养老和数字等金融为例，这些都带有政策支持和优惠，但这些政策支持并不免费，这反映在金融体系中就是如何覆盖政策支持带来的风险敞口等现实操作问题，这也会以金融脱离实体经济的形式出现。

三是货币政策定价传导有待加强。长期以来货币政策以数量型为主，且货币本身的市场信用也相对较为模糊，这一定程度上直接影响金融对实体经济的有效风险识别和定价等。

显然，当下金融支持实体经济出现的一些阻遏现象，并不能单纯通过金融系统对实体经济的让利，如降费降息和降准等，就药到病除，而是必须将重点落在创造条件，提高金融服务实体经济的质量和能力上，唯有如此才能更好助推经济价值创造。

货币政策有效传导是金融服务实体经济的关键驱动因素，也是金融服务实体经济行动逻辑的起点。目前货币政策调控框架升级工作成效显著，这为金融更好地服务实体经济提供基础性保障。最主要体现为：

一方面，货币的信用内核正得到充盈，今年以来央行在二级市场买卖国债机制已成型，这意味着人民币具有了国债信用这一内核。国债收益率曲线逐渐成为政策基准定价利率等，将有利于真正理顺货币价格和资金价格关系，为金融市场的风险定价传导提供基准保障。

另一方面，货币政策正在由数量型向价格型转型，7天期逆回购利率正具备政策传导利率的显著功能，这有助于央行的货币政策逐渐从利率走廊框架中走出来。毕竟，有上下廊的利率走廊框架，使货币政策的利率传导更多是一种区间管控，7天期逆回购利率则是央行与市场的趋势互动。

货币政策价格传导机制的日渐畅通，预示着金融有效支持实体经济的体制机制正在逐渐理顺，市场拥有了直接参与和影响货币政策走向的诉求表达和利益制衡渠道，这有助于从基准利率环节理顺金融市场风险定价，防范非市场风险敞口在金融体系暴露。

如果说价格型货币政策打通了金融服务实体经济的任督二脉，那么要让货币金融体系的价格传导不走偏、不扭曲，就需在金融监管环节彻底摒弃以管代监的传统思维，真正基于市场规则和逻辑厘清与市场边界，进一步增加捍卫市场程序正义的公共服务。

金融支持实体经济，还要让金融在服务实体经济中推动其价格发现、风险定价和管控缓释等功能有效发挥，这就要尽可能避免通过行政手段影响金融机构对特定行业定价，避免用降准降息等金融让利实体的单一指标来评价金融对实体经济的支持。毕竟，如果风险定价出现扭曲、风险敞口无法有效覆盖，降准降息反而会加剧实体和金融的双风险。

为此，相关部门要对特定行业和企业进行政策支持，需明确至少两点：一是保障金融市场定价自由和独立，二是政策支持的力度需与特定行业和企业的边际风险暴露匹配。唯有如此，金融支持实体才能持久，且不产生定价扭曲和风险失配。

利益玄穹鉴，公平信史书。构建金融有效支持实体经济的体制机制，让金融更能促进实体经济新陈代谢、优胜劣汰和价值创造。唯有走出降准降息的让利认知，用改革为金融服务实体经济提供更丰盈的空间和行动自由，金融与实体才能孕育出相互助推的生命力。

喜大普奔 · 2024-7-1 07:07:45

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