“A股100万点可期”上热搜，中泰资管姜诚原话到底讲了啥？六个核心观点

①中泰资管称，在缺失上下文语境的情况下，部分字眼被过度放大会影响表达的准确性，背离了投资者沟通的原有意义；

②在姜诚看来，长期来看，市场是上涨的，只是大家近期经历一个难熬阶段，而且，沪指的代表性其实有所欠缺。

一个被片面、错误截取引述的观点，往往引发波及范围极广的舆情。

7月5日，“专家称A股100万点可期”冲上微博热搜，并有较多争议和误读。上述观点来自中泰资管联席首席投资官姜诚6月27日的一场网络直播，但也因被错误截取话语片段而不准确。

中泰资管工作人员在回应财联社记者问题时称，在缺失上下文语境的情况下，部分字眼被过度放大会影响表达的准确性，背离了投资者沟通的原有意义。

姜诚原话是“时间足够长，100万点也可期。巴菲特其实挺老奸巨猾的，他跟人打赌，100年美国股市达到100万点，年化收益才几个点？时间的力量是最强大的。”熟悉巴菲特的投资者可能对巴菲特的“100万点”有印象。在《福布斯》杂志100周年纪念活动上，巴菲特曾表示：“道琼斯指数将升上100万点，这不是什么愚蠢的预言，只要你做一下计算。”“100年前，道琼斯指数仅有81点，因此100万点也并不那么遥不可及。”

该工作人员同时称，“如果大家对这场直播有兴趣，我们稍晚一点会把完整直播视频上传公司视频号，欢迎更多的朋友回看视频全部内容，查阅基金经理的完整表达”。

姜诚在那场被片面引用观点的直播中全篇讲述了什么？以下是姜诚6月27日直播中的核心观点：

一是，长期来看，A股其实是在上涨。如果从过去十几年、二十年的角度来看，沪深300全收益指数并未输给全球主流指数很多，甚至表现好于很多全球市场其他主流指数。

二是，市场一定不会永远只关注保卫3000点，未来股市大概率是会上涨，“保卫3000点”不会是一件需要特别严肃对待的事情。

三是，近几年，分红持续加大，即使股价不涨，分红也可以用红利再投资的方式不断增厚净值。

四是，主动权益类公募基金整体跑输市场的情况，比较少见，这与过去五年前半段时间的大幅领先有关，过去两年可以看作是一次均值回归。

五是，市场可能高估AI短期内的进步，同时也可能低估它长期的影响。工作成果越有“人味儿”，可能越难被人工智能替代。

六是，虽然中国经济正处于结构转型期，增速有所放缓，但股市回报和经济增速并无必然联系，且虽然增速可能会有所下降，但目前的估值对应着潜在盈利能力上升的可能性。

观点一：权益类基金跑输市场可看作是“均值回归”

从2022年至今，主动权益类公募基金整体跑输市场，这一现象较为少见，但也同时引起广泛关注。

姜诚认为，这与过去五年的前半段时间大幅领先有关，回顾2019年和2020年，权益类基金领先较多，因此可把过去两年基金的表现看作是一次价值回归。

“当然，在这个均值回归背后，也有一些结构性变化。这种结构性变化是，过去大家习惯的明星股票估值范式，相关估值中枢现在承受一定程度的下移，该中枢未来是否会反弹尚不可知，但最好不要有这种期望。”姜诚分析称。

同时，姜诚指出，站在当前时点展望未来，通过更全面的调研和更熟练地运用分析工具，可以获得信息上的优势，以及基于相同信息获得更深刻的见解，还没到基金超额收益消亡的时刻。

“我觉得我们没到缴械投降的时候，大家也没有躺平。实际上，今年公募基金的超额收益又出现了。今年大约80%的股票是下跌的，但今年还有一半的基金是上涨的。”姜诚分享了他对市场的积极观察。

同时，姜诚认为，不必过分要求主动权益型基金每年都获得正收益。“这根本不是它的目标，也不是这种产品设计所能达到的。只要市场有波动，这就不现实。”他强调。

观点二：长期A股是上涨的

“保卫3000点”总是出现在基金或股票投资者的口号中，姜诚分享了他与众不同的深度认知。

在姜诚看来，长期来看，市场是上涨的，只是大家近期经历一个难熬阶段，而且，沪指的代表性其实有所欠缺，比如在2007年高位时，彼时上市的巨无霸公司被纳入指数，此外按照总市值计算权重，由此导致失真。如果换成其他宽基指数，可能可以得出稍微乐观一些的结论。

“如果我们从过去十几年、二十年的角度来看，如果我们看沪深300全收益指数，实际上我们发现它并没有输给全球主流指数很多，甚至还赢了很多全球市场的其他主流指数。”姜诚如是说。

姜诚指出，A股有一个显著特征，即波动性很大。在错误时间市场疯狂之时入场，与在市场低位时入场，感受完全不同。大多数股票投资者和基金投资者的平均持股期限和平均持续期限，还不足以检验或者不足以感受到长期上涨和波动上涨的趋势。

“回溯一下更长的数据，无论是基金还是股票，特别是A股，长期来看，确实是有上涨的趋势。但如果不能忍受一些波动，赚钱的难度就会加大。如果你想在特定的时间获得特定的收益，这样一个超高难度的挑战，胜率确实不高，因为波动的因素，人性的弱点会反复暴露。”姜诚谈了他的深刻观察。

观点三：“保卫3000点”不应被特别严肃对待

姜诚对A股未来表现持乐观态度，他认为，站在当下展望未来，可以更加乐观一些。

“因为现在的起点已经很低了，现在的起点实际上已经足够低。而且我们感受到的是，比如经济增速换挡，产业结构升级。这背后可能看不到特别强劲的需求端爆发式扩张。弹性可能没有了，但竞争格局可能在优化。”姜诚相当看好当前市场。

姜诚分析称，最终资产收益可能会提升，竞争格局优化等。虽然增速可能会有所下降，但目前的估值对应着潜在盈利能力上升的可能性。这实际上意味着，从价值投资最基本的原理出发，我们可以得出一个稍微乐观一些的推论。

“请相信我，我们一定不会永远只关注保卫3000点。大家想想，我们是不是曾经保卫过2000点，还保卫过1000点？那么可能十年后，你还会问为什么要总保卫5000点？再过20年，可能会问，为什么我们总是保卫10000点？十年前，大家怎么不说保卫3000点呢？有时候，感受是因为近期的记忆对我们影响更大。但事实上，我们长期来看是健忘的，信心要看长远，短期是不确定的。”姜诚理性分析称。

姜诚认为，未来大概率也是会涨的，不觉得“保卫3000点”是一个我们需要特别严肃对待的事情。

“理智判断长期前景和长期回报，实际上有很多乐观的证据。我觉得我们不必太纠结于保卫3000点，3000点丢了就丢了，它迟早会（涨）回来的。”姜诚很乐观。

姜诚称，时间足够长，100万点也可期。巴菲特其实挺“老奸巨猾”的，他跟人打赌，100年美国股市达到100万点，年化收益才几个点？时间的力量是最强大的。

熟悉巴菲特的投资者可能对巴菲特的“100万点”有印象。在《福布斯》杂志100周年纪念活动上，巴菲特曾表示：“道琼斯指数将升上100万点，这不是什么愚蠢的预言，只要你做一下计算。”“100年前，道琼斯指数仅有81点，因此100万点也并不那么遥不可及。”

尽管近年来沪指多次触及3000点，但每次触及后的最低点都在逐渐提高。

观点四：不存在经济增速换挡、股票回报就下降的逻辑

在经济换挡和高质量发展的背景下，未来投资收益率的预期会否进一步降低？姜诚并不认可投资收益率预期降低这一结论。

姜诚称，多数投资者往往会高估增长对价值的贡献，不增长或增长率低的公司可能会有更高的分红，可以通过时间创造增量价值；增长型公司分红较低或不分红，意味着它们通过现金延迟获得，利润再投资的方式，在未来创造增量价值。

“分红可以用红利再投资的方式不断增厚我们的净值，即使股价不涨。这是一个简单的算术问题，所以我们不必太纠结于降速。”姜诚如是说。

姜诚表示，还是要追求选择好资产，提高一些耐受度。不存在经济增速换挡，股票回报就要下降的逻辑，二者没有必然联系。

姜诚分享了一个反直觉的经济常识，他提到，并不是利润增速越高，股票的长期回报就越高。股票的长期回报率是由买入价格和它在未来全生命周期内带来的现金回报共同决定的内部收益率来定义。最终反映在回报率上的，是由内部收益率决定的，而不是由增长率决定。

观点五：市场可能高估了AI短期内的进步

对于近期关注度颇高的人工智能，姜诚认为AI难言惊喜，市场可能高估了AI短期内的进步，同时也可能低估了AI的长期影响。人工智能现在需要严肃对待，并持续紧密跟踪的领域。一旦它突破某个领域的临界值，可能会快速迭代。当然，也有可能现在AI已经进入一个瓶颈期。

姜诚笃定地说，毋庸置疑的推论是，人工智能的发展可能会颠覆很多人的工作，可能包括基金经理的饭碗。

“如果你的工作成果越有‘人味儿’，可能越难被人工智能替代。如果你的报告只是简单机械的材料整理，那么交给任何AI，它们都能做得很好，甚至比你更完整，陈述得更像模像样，但懂行的人是能够读出来人的味道的。”姜诚如是说。