NO.166【基金访谈】如果出现了“倒微笑曲线” 定投还要继续吗？

一、ETF投资有哪些实用的策略分享？

ETF（交易型开放式指数基金）是一种在交易所上市交易的基金，具有多种投资策略，适合不同风险偏好的投资者。

1.定投：选择场外ETF，作为跟踪权益市场的标的，包括宽基指数、行业指数等等；

2.行业跟踪，ETF能较好地跟踪泛行业表现，例如TMT行业，细分赛道较为复杂，研究个股的难度较高，而行业ETF则能使投资者更方便的参与这一赛道或者白酒ETF，单个个股股价可能较高，通过ETF参与投资，能降低跟踪行业的成本；

3.资产配置，例如商品ETF、境外指数ETF，降低投资者资产组合配置的成本；

4.轮动策略，包括行业轮动，大小盘轮动，通过ETF策略都能较好的实现投资者对于未来市场的预期；

5.核心+卫星的配置，例如使用宽基指数ETF作为核心部分，卫星部分可以采用行业ETF。

ETF投资策略还是很丰富的，投资者可以根据自己的风险偏好及投资目标，选择适宜的策略和ETF构建投资组合。

二、证监会暂停转融券业务，影响几何？哪些基金值得关注？

中国证监会于2024年7月10日宣布，自7月11日起暂停转融券业务，存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。自2024年7月22日起实施。此举被视为对市场两融业务的进一步逆周期调节，旨在维护市场稳定运行。

转融券业务是指基金以一定的费率将持有的证券出借给证金公司，证金公司再将此部分券转融给券商用于投资账户中的融券。自A股年初调整以来，此类业务就被市场诟病。

自2月以来，转融券业务规模就已经开始逐步下滑，此次的新规是为了更明确了新增和存量的处理方法。由于融券规则调整对A股的交易总量影响较小，更多是在释放稳定市场的信号，对于部分私募交易策略可能影响更大，特别是多空策略。

对于公募基金而言，转融券暂停得利好是普遍得，并不会对特定行业或宽基有特别的利好。因而对基金投资而言，还是应该回归本源，选择自己合适的基金参与。

三、如果出现了“倒微笑曲线” 定投还要继续吗？

“倒微笑曲线”是指市场先上涨后下跌的走势，这种行情对定投策略来说是一个挑战，因为定投的成本反而随着市场的上涨而增加。

首先，定投的核心优势在于摊薄成本和长期投资，即使面临“倒微笑曲线”，只要投资者能够坚持定投，市场长期来看仍有机会回到之前的高点，甚至达到更高的水平。历史上两轮明显的倒微笑曲线市场之后，继续定投最终都能获得正收益。当然是否要继续定投还是要根据投资者对于定投的预期。

如果你的投资目标是长期积累财富，那么继续定投是一个合理的选择。当然如果出现“倒微笑曲线”，投资者可以考虑调整一下定投的金额和节奏。例如在市场上涨时暂停或降低定投的金额，在市场大跌时加大或加快定投的金额和节奏，特别是在估值底部区域增加投资。

长期来看，市场估值的修复可能会带来较好的回报。面对“倒微笑曲线”，投资者不必过于恐慌，应该坚持定投策略。

四、市场为何持续缩量？

当前A股缩量主要还是由于投资者信心的不足。对于A股未来的走势不确定，投资者采用了较为保守的投资方法，获利资金选择了结离场、场外观望或新增资金在未见到A股有赚钱效应前，采取了场外观望的策略。所以A股市场当前缩量明显。

同时，年初至今对于市场各种策略，如量化、融券等监管提级，市场换手率下降导致市场呈现缩量态势。

五、如何看待下半年债市的投资？

随着房地产相关政策的逐步落地及特别国债发行的影响逐渐消退，市场的主导因素可能将转向宏观经济基本面和货币政策的宽松预期。虽在短期内超长国债发行可能导致债市经历 一定的震荡回调，但历史数据表明，这些政策未必会推动债市收益率的长期上升。

总的来看，之前制约债市的主要因素已经得到缓解，市场预期可能将重新聚焦于宏观经济的基本面表现和央行的货币政策定调。在当前债务化解背景下，经济修复速度较缓，经济的结构性问题仍然显著。

从外部环境看，近期境外主要经济体降息为中国货币政策提供了操作空间。央行未来有望进一步降低政策利率，缓解银行净息差压力，压低企业融资成本，缓解经营压力。当前货币政策环境 对债券市场不构成利空，预计下半年 10 年期国债收益率以 2.5%为中枢 进行震荡，投资方向上看好信用债类别的机会。