央行购买1000亿元国债，是要搞量化宽松吗？中国经济周刊最近，央 ...

鱼羊鲜 · 2024-9-6 05:48:02

央行购买1000亿元国债，是要搞量化宽松吗？

中国经济周刊

最近，央行做了两件事：一是在其官网的“公开市场业务”专页中新增了“公开市场国债买卖业务公告”栏目；二是央行公告称，2024年8月开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为1000亿元。这是个里程碑式的事件吗？时间还短，需要继续观察，至少我们期待央行基础货币会因此而有效提高，同时货币乘数相应回落。

去年10月底召开的金融工作会议提出：“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱”。央行在公告里也说，开展公开市场国债买卖操作是“为贯彻落实金融工作会议相关要求”。

但市场上却开始流传“自媒体小作文”，它们将其曲解为“大水漫灌”的开始，甚至称这是效仿美国式的货币量化宽松（QE）。这类说法会不会影响货币政策效果？

央行行长潘功胜6月就曾表示，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

如何正确理解央行购买国债？第一，国债作为代表性的“国家信用”产品，其发行利率和市场收益率实际表达的是国家信用价格，是国家的利率基准，银行作为基准利率的制定者和维护者，维护国债市场流动性充裕及其收益率稳定，天经地义；第二，全部流通中的货币表达为M2的高低，可能导致恶性通胀的关键货币因素也是M2增长过快，根据基本常识，M2=基础货币×货币乘数，央行收购国债增加基础货币投放，如果可以同时压低货币乘数，M2增速不仅不会大幅增长，反而可能回落。

过去许多年，中国M2供给几乎是在依托货币乘数的不断提高，而基础货币投放近乎“零增长”。这会导致什么后果？货币乘数不断提高，意味着商业银行“存款变贷款、贷款变存款”的周转速度越来越快，从而导致金融周转周期不断变短——金融短期化，而金融短期化的危害甚多甚大。比如，金融短期化导致金融更适宜短期的空转套利，而背离实体经济需求。

所以我们建议，货币政策需要尽快“加糖降水”。所谓“加糖”就是提高基础货币数量，增加人民币当中的国家信用含量；所谓“降水”就是降低货币乘数，减少商业银行信用周转速度，让金融长期化、资本化，耐心地更好为实体经济服务。

当然，“加糖降水”的过程也是大幅提高金融市场资本流动性的过程。后凯恩斯的货币理论——现代货币理论认为：货币是主权、货币也是股权。后凯恩斯者、前美联储主席伯南克更在《金融的本质》一书中论证：基础货币作为永远不必回收的债务，对整体经济而言，犹如“国家资本”，在国家负债率（杠杆率）过高之时，大量投放基础货币是为国家补充资本的有效方式。

道理其实很简单，如果央行可以大量释放基础货币、尤其是长期基础货币，会使金融市场中长期的资本流动性相应增加，资本市场相应活跃，企业股权融资相应增长，债务率相应减低，经济创新动力相应增加。更重要的是：国家经济会因此而进入良性循环状态。这是不是化解债务危机的一种有效方式？

从现在的情况看，我们不能因为央行买入了1000亿元短期国债，就认为中国已经开始量化宽松。因为，这很可能只是通过“加糖降水”，调整M2的结构，并不会导致M2增速大涨，但此举对中国金融长期化、资本化大有裨益，会使中国金融更加有利于资本市场的良性发育，也有利于实体经济的健康发展。

大球 · 2024-9-6 05:50:10

量化宽松

我心中你最重 · 2024-9-6 05:51:09

看了一下

lqm2015 · 2024-9-6 05:57:34

关注一下

花之语 · 2024-9-6 07:18:06

有利于实体经济的健康发展

fkbpdkl · 2024-9-6 10:26:59

期待央行基础货币会因此而有效提高，同时货币乘数相应回落。

央行购买1000亿元国债，是要搞量化宽松吗？中国经济周刊最近，央 ...

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