NO.175【基金访谈】回购增持贷款对股市的影响

1、人民币兑美元汇率受到哪些因素影响？

受多重因素影响，人民币汇率在近期呈现显著波动。这些因素包括中美利率差异、国内货币政策以及经济基本面等。

首先，人民币在今年三季度开始进入一个强劲升值的阶段，尤其是在9月25日，离岸人民币兑美元自2023年5月以来首次突破“7”这一重要关口，成为市场关注的焦点之一。

人民币升值的原因主要有两个：一方面，前期美联储首次降息，导致美元贬值；另一方面，中国出台了一系列提振经济的政策，市场对中国经济前景产生积极预期，推动股市上涨，吸引了外资流入，从而促进人民币币值回升。

然而，10月以后，人民币兑美元再次贬值，特别是在10月15日离岸人民币跌破7.1关口，之后一度跌至7.14。这一趋势的转折同样受到多个因素的影响。

首先，美国最新发布的经济数据显示，9月的CPI和核心CPI数据高于预期，市场对于美联储11月降息的预期大幅降温，导致人民币对美元的贬值。

另一点也和美国大选相关，特朗普目前来看赢面较大，这对美元形成支撑，原因在于，特朗普上台后，意味着更大的贸易制裁，从而带来更高的美国国内通胀，最终抑制降息的空间。

此外，A股市场的表现也影响了人民币汇率。9月底A股迎来一波大涨，上证指数一度冲高至3674.4点，但在10月中旬回调至3200点以下。A股的回调使部分境外资金选择获利了结，提前押注人民币短线下跌，进一步加剧了人民币贬值的压力。总体而言，人民币汇率的波动是多重因素共同作用的结果。

2、三明医改出现的背景、措施和影响

三明医改的产生背景主要是为了应对当地医疗系统的财政负担过重、老龄化加剧、医保赤字严重等问题。

而伴随着工业企业的外迁，三明的财政收入不足以支持高额的医保开支。因此，三明市在财政压力下启动了医改，试图通过改革缓解医保赤字，减少医保资源浪费。

具体措施包括分级诊疗、集中药品采购、全员岗位年薪制、医保基金管理等，包括打包支付，并以“结余留用”为原则，强调医疗资源的合理分配，减少过度医疗行为。

取得了积极的效果：财政负担减轻，通过药品和耗材集中采购、控制过度医疗等措施，三明市有效减少了医保赤字，缓解了财政压力。

数据显示，改革后当地医保收入结构得到了优化，医疗服务性收入占比提升，药品收入的比重下降。

医务人员薪酬和激励机制优化，引入年薪制后，医生的收入与医疗服务挂钩，而不再依赖于药品和检查的开单数量，提升了医生的工作纯粹性和患者的医疗体验。

推动医疗资源的合理分配，通过分级诊疗和提升基层医疗能力，缓解了大医院的拥堵问题，同时推动了基层医疗的发展。

3、三明医改在全国推行，对医药板块的影响

1）非医保市场的增长机遇：非处方药和医疗服务机构机会。

虽然三明医改通过医保控费控制了医疗支出，但医保并不能满足所有群体的医疗需求。

随着老龄化社会的加深，非处方药、滋补保健品等不在医保覆盖范围内的领域可能会迎来发展机遇。

医保控费也限制了医院对进口药的选择，那么对药品质量有更高需求、或者对医疗服务有更高需求的患者流向私立医疗机构，可以关注自费医疗机构。

2）随着医保政策对药品选择的更严格管理，这将使得无价格优势也无效果优势的仿制药加速淘汰。

企业在创新药研发和医保谈判中的优势将决定其市场地位，创新药依然是可以追踪的标的。

4、回购增持贷款对股市的影响

参与回购增持贷款的上市公司，其股价表现通常较为优异。

例如，以股票回购指数作为参考，该指数包含了过去六个月内发布股份回购计划的公司，数据显示，在沪深300指数于2021年初见顶后，该指数仍继续上涨，表现明显优于整体市场。

因此，回购和增持对于提升股价的作用不言而喻。在国九条政策实施后，高分红成为资本市场的热点。

对于大股东而言，保持上市公司高分红吸引了对分红有需求的投资者。在这种情况下，大股东利用低息贷款增持公司股票，而公司继续保持高分红，这样可以通过股息差价获取稳定收益。

与此同时，市场对高分红和回购行为通常给予正面评价，吸引其他资金进入，形成积极的市场循环。

总体来说，回购增持贷款对股市具有稳定作用，可能抬升或稳住市场估值中枢。但从短期来看，投资机会大概率仍是结构性的。

5、具体哪些板块受益于回购增持贷款政策的确定性更高

当前受益于回购增持贷款政策的投资机会主要集中在高股息、价值板块以及港股的折价属性上，特别是在以下几类公司中：

1）股息收益率和自由现金流收益率高于借贷成本的A股公司：这些公司目前的股息收益率和自由现金流收益率明显高于当前借贷成本（2.25%），使得它们具备更强的财务灵活性，有动力提高股息支付或进行股票回购。

2）股息收益率低于2.25%，但自由现金流收益率远高于4%的A股公司：尽管这些公司的当前股息收益率较低，但其强劲的自由现金流能够支撑其未来的分红增长和回购计划，激励公司进一步增加股东回报。

3）H股公司（在A股双重上市）：这些公司的股价相较于A股具有显著折价，且可能因为中国人民银行的相关政策声明而受益，特别是在市场预期的宽松政策下，H股可能存在较大的补涨机会。