NO.187【基金访谈】近期黄金价格为何持续上涨？还能“上车”吗？

1、近期黄金价格为何持续上涨？还能“上车”吗？

截至2月10日，2025年以来COMEX黄金上涨约10%，再创历史新高，金价突破2900美元/盎司。主要是因为特朗普于1月20日正式就职，其加征关税的政策主张和反复的言论激发避险情绪，全球央行持续增持黄金，此外美元、美债利率的高位回落和美股的波动也强化了避险逻辑。短期需警惕高位回调风险，特朗普政策仍有很多不确定性，因此中长期依然值得配置。

黄金的分析框架主要包括：

1）金融属性，作为金融投资品，黄金是无息资产，10年期美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与金价显著负相关。

2）货币属性：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱时，全球央行倾向于减持美元、增持黄金，因此美元指数与金价显著负相关。

3）避险属性：金融、经济、地缘政治等全球风险事件出现时，金价通常会冲高。当然作为全球硬通货，其避险属性和其货币属**息相关。

4）商品属性：受通胀和供需影响，偏长期。

2、与其他形式的黄金投资相比，黄金ETF有何特点？

作为全球硬通货，黄金具有保值和避险的功能，其参与方式包括：

1） 实物黄金，具有收藏价值，但流动性差，交易和储存相对繁琐。可通过银行、金店购买，比如金条、金币和金饰等。

2） 黄金股票，即业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司，比如山东黄金、紫金矿业和周大福等。其股价和黄金价格相关，但风险较高，适合有股票投资经验的投资者。

3） 黄金期货，即在期货交易所上市，以现货黄金为交易对象的期货合约，可进行杠杆交易，以小博大，但专业门槛较高，适合有期货投资经验的投资者。

4）黄金ETF（黄金交易型开放式基金），可在证券交易所实时交易，方便快捷，流动性高，成本低。

黄金ETF本质上是指数型基金，具体投资方向要看跟踪的指数。我国的黄金ETF追踪的是国内黄金现货价格，即上海黄金交易所的黄金现货合约（SEG黄金9999）。境外的黄金ETF跟踪的是国际金价，比如伦敦金价。由于汇率波动和境内外供需的不同，国内金价和国际金价可能存在价差，但长期走势基本趋同。中证沪港深黄金产业股票ETF跟踪的是SSH黄金股票指数，即中国内地和中国香港市场中50只市值最大且业务涉及黄金采的上市公司。

5）黄金ETF联接公募基金，通过公募基金间接参与境内外黄金ETF或黄金股票，交易方便，1元起投，适合普通投资者。比如华安易黄金ETF联接主要投资于华安黄金ETF，比较基准为国内黄金现货。诺安全球黄金主要投资于境外有实物黄金支持的黄金ETF，比较基准为伦敦金价。

3、在低利率环境下，应该选择哪类债券基金？

债基收益来源主要包括票息收益（买入并持有赚利息）、资本利得（低买高卖赚价差）和杠杆收益（借低买高赚息差）。当前中国债券市场处于低利率环境，票息水平降低，利率易上难下，利好利率债，但下行空间降低也导致资本利得空间减少，因此未来债基收益预期下调，同时债市震荡波动的可能性增加。

这种情况下，可以拉长久期、利率择时/波动交易、布局可转债来增厚收益，当然这对于投资能力提出了更高的要求。具备择时能力的投资者可以通过利率债指数型基金来拉长久期。普通投资者可以考虑持有优质债基，将投资决策交给专业的基金经理即可，具体可关注奕丰年度精选基金，比如纯债型基金，债券型基金（一级），信用债基金等。若投资者愿意适当提高风险偏好，则可以考虑债券型债基（二级），通过权益资产来增好收益。