NO.193【基金访谈】历史新高之后，如何看待金价的走势？

1、历史新高之后，如何看待金价的走势？还能不能配置黄金？普通投资者如何布局？

在特朗普关税冲击，市场充满衰退担忧的背景下，市场风险偏好下滑，风险资产如美股和比特币回调，避险资产如黄金上涨。

判断黄金投资时点的必要性没有想象中那么大，因为它的波动率和股票相比是比较低的，因此不像股票一样适合定投。

长期来看，黄金的走势一直向上，背后长期驱动因素包括长期通胀处于高位、地缘政治风险长存。

结合其波动率相对较小的特点，可以秉持资产多元化的原则，按照资产的5-10%来直接一次性买入。

毕竟，黄金对组合的主要帮助不在于增强收益，它毕竟不是风险资产。我们所看重的是它在组合中和股债资产的非相关性，加入组合以降低组合波动率。

2、如何看待特朗普加征关税的举措？

特朗普对加征关税的态度越来越严肃，“美国优先”的原则从其一系列行为中体现。

如果把他上台后的一系列政策结合起来观察，不仅仅是对长期贸易合作伙伴加征关税，还从全球协议中脱离，包括喊话北约（NATO）不提供免费的军事服务等，不难发现特朗普对“美国优先”原则的决心，即使是以牺牲短期经济和股市为代价。

因此，对于其关税主张，现在来看也不仅仅是还价工具，更有可能就是其实际目的，一方面，施加关税以推动制造业回流；另一方面，增加收入以用于未来对内企业减税等。    

3、特朗普关税对美国经济的影响？

到目前为止，美国经济数据依然显示韧性，就业市场和消费支出韧性依旧。然而，在特朗普关税持续激进的预期下，消费者情绪受到影响，影响其支出习惯；更关键的是，不确定性大大限制了企业制定生产计划，从而对经济增长产生压力。而且关税还将提高通胀成本，导致美联储降息决策受到更大的阻碍。

因此，特朗普关税政策增加美国经济下行风险，我们下调美国市场评级从3星到2.5星。

4、哪些行业受到影响较大？

1）工业和材料：虽然关税的目标之一是促进制造业回流，但在美国建立制造业需要时间，因此短期内，相关制造企业面临进口成本高企的挑战。特别是车企制造商，由于其供应链与加拿大和墨西哥深度绑定，将面临更糟糕的局面。

2）消费（必选和可选）：零售商提示提价风险，财富效应减弱与消费者情绪下滑，可选消费可能面临下滑。

3）能源：超过60%的美国石油从加拿大和墨西哥进口，将近30%的石油出口到加拿大、中国和墨西哥。这意味着美国油价面临上行压力，美国能源公司利润受到挤压；这些国家施加报复性关税，将对美国出口施加压力。

5、美股数字经济和半导体还能买吗？

我们对科技板块依然保持乐观，原因如下：

1）第四季度财报反映出强劲的AI需求；

尤其值得注意的是，领先芯片制造商在最新财报中均报告了强劲的芯片需求。