NO.194【基金访谈】美股本轮调整的原因是什么？

1、如何把握港股“新消费”的投资机会？

提振内需一直是我国重要的政策方向，特别是近期发布的一系列措施，包括消费补贴、优化消费供给、减税降费等全方位支持消费，这些政策将为港股消费板块提供有力支撑。

“雪王”受到市场追捧，小米连创新高都显示我国消费赛道投资逻辑的转变，包括出海、平价、国潮等等。

古法黄金珠宝品牌销量高速增长，体现了文化自信、国潮需求的兴起；新式茶饮、火锅、潮玩等行业龙头纷纷在东南亚等地区布局，为公司盈利带来新增长点；“雪王”、“小米”的走高显示了中国平价消费市场的潜力。

中国公司正在通过产品创新化、品牌独特性等方面为自己的竞争力不断增宽护城河。

同时，当前港股恒生消费指数的PE为18倍（2025/3/21)，位于近10年来33%的分位,整体估值处于历史低位。

低估值也为投资者提供了较高的性价比，随着促消费政策的发力，消费板块有望迎来估值修复。

2、美股本轮调整的原因是什么？

美股近期调整的原因是多方面因素共同作用的结果。

首先美联储货币政策预期转向。核心PCE物价指数增速依然高于2%的政策目标，同时强劲的就业数据显示了经济的韧性，市场担忧通胀维持偏高水平。

其二，特朗普的关税政策不断反复，市场担忧各国贸易关税对抗，引发市场不确定性。同时关税问题可能引发美国二次通胀高企，导致美联储延迟降息，维持高利率水平。

其三，美国科技股投资逻辑被打破，deepseek横空出世后，科技公司巨额的基建投资逻辑被打破，同时前期领涨的科技巨头存在估值过高的问题，部分公司财报虽达标但未超预期，市场对AI商业化进度产生疑虑。

从整体市场来看，当前标普500市盈率为26倍(2025/03/12),位于历史76%的分位，市场需消化前期涨幅。

本轮调整本质是市场对潜在关税风险、“高利率长期化”和科技股估值修正的结果。

若未来通胀数据降温或美联储释放明确宽松信号，市场可能企稳；反之，若经济数据过热或特朗普危机出现，调整周期或延长。

3、如果美股持续下跌，对A股、港股真的是好事吗？

美股持续下跌对A股和港股的影响并非简单的“利好”或“利空”，而是需要从资金流动、市场情绪、经济基本面和政策环境等多维度综合分析。

短期冲击来看，如果是黑天鹅事件引发的美股下跌，通常会伴随全球风险偏好下降、流动性收缩，全球资金避险情绪升温，导致外资从新兴市场回流至美元、美债等，反而加剧两地市场波动。

如果是经济与政策周期错位导致中美经济处于不同周期，此时美股下跌可能源于动态估值过高，需要修正，此时部分资金会向外寻找相对安全且有潜力的市场，港股、A股受内地稳定，经济复苏有力的利好，成为部分资金的标的地区。

从历史表现来看，当美股处于稳步震荡盘升，中美两国货币宽松的时候，港股和A股会更有机会。

4、具身智能首次被写入工作报告，以及各地积极推出相关新政，对行业发展将产生哪些积极影响？

具身智能被写入工作报告，标志着其正式成为国家未来产业的重点发展方向，提升了具身智能在整个科技产业中的战略高度，使其在政策制定、资源分配等方面获得更高优先级。

同时各地报告中都已出台了具体政策支持，意味着具身智能将能获得层面的支持以激励企业和科研机构加大在具身智能领域的研发投入，推动核心技术的突破。

同时牵头，也有利于具身智能跨学科、跨行业合作。具身智能涉及人工智能、机器人学、神经科学等多个学科领域。的引导将促进这些学科之间的深度交叉与合作，加速技术创新。

具身智能的发展将催生一系列新的产业形态和商业模式，各地政策的支持将有助于完善具身智能的产业链，推动多场景应用。

总之，工作报告的提及和新政的推出将为具身智能行业带来政策、市场、技术等多方面的支持，推动其快速发展并产生广泛的社会经济效益。

5、很多科技股还没什么业绩股价就开始大涨，这对传统的价值投资是否一种挑战？

科技股通常被视为高成长性行业，投资者更关注其未来潜力而非当前业绩。

传统价值投资强调基于企业的基本面和内在价值进行投资，注重企业的盈利能力、现金流、分红等指标。

科技股的上涨更多依赖对未来增长的预期，需要综合考虑技术创新、市场潜力、用户增长等因素。

科技股常用市销率（P/S）、未来现金流的折现（DCF）估值等方法，这些方法不确定性较高。而传统估值主要用市盈率（P/E）、市净率（P/B）等指标。

从市场情绪与资金流向来看，科技股容易受市场情绪和热点影响，资金涌入推动股价上涨，即使缺乏业绩支撑。

价值投资更注重长期持有，忽略短期市场波动。从收益回报来看，科技股波动大，潜在回报高，但也伴随较高风险。价值投资追求稳健回报，注重风险控制。传统价值投资关注长期价值，而科技股往往基于对未来的预期，所以科技股在没有业绩时大涨对价值投资而言并不算挑战，只是不同行业我们需要用不同角度去分析。