中金：A股成交较快上行后的短线调整，无碍中期趋势

9月5日，中金发布研报指，A股9月4日表现偏弱，上证指数下跌超1%，科技成长风格领跌。换手率5%是值得重视的交易信号。8月25股成交额迅速放大至3.17万亿元，随后多个交易日成交额保持在3万亿元左右，按A股自由流通市值做分母衡量的周度日均换手率水平已提升至5%以上。历史经验显示A股每次换手率升至5%以上，指数后期往往出现一定幅度的调整，近几年典型时段如2019年4月、2020年7月以及2024年10月，上述三个阶段指数在后续均出现1-3个月左右的调整期。

中金指，因成交较快上涨带来的调整历史上看一般不改变中期趋势，上述三个阶段在调整期过后，指数后续多呈现震荡上行走势且均超越前期高点。从当前A股市场环境来看，1)市场整体估值处于合理水平，并未高估。年初至今A股全球表现也仅在中游位置。2)A股今年盈利有望实现正增长且下半年增速或好于上半年，市场表现并非单因流动性推动。3)政策红利凸显，监管强调“持续巩固资本市场回稳向好势头”。

综合以上分析，中金认为对指数短线回调不必悲观，结合当前内外部环境及市场位置，此次指数调整时间及幅度有望弱于上述三个阶段，下行风险有限。配置上，关注成长风格的扩散与轮动，红利风格注重阶段性、结构性机会。